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股市持續走弱，投資者容易看到下行的股價，卻忘了持續走前的業績，更可能忽略了市場悄然發生的深層變化。

券商中國記者獲取了多個行業數據與觀點，重新審視深市三大板塊的業績數據，來看上市群體更發生哪些變化。

根據券商中國記者獲取的數據與觀點，可以對應解讀七大熱點話題：

一、深市真實增速多少？

核心數據：主板均利增19.16%

大塊頭也能有高增速，就上半年業績增速來看，主板增速高于中小板，中小板又高于創業板，其中主板與中小板實現兩位數增幅

1、主板：剔除金融業增速更高

截至8月底，深市主板474家公司全部披露半年度報告，平均營收與平均盈利均實現雙位數增速，上半年平均實現營業總收入58.48億元，同比增長11.90%，平均實現凈利潤4.09億元，同比增長19.16%。

整體業績較快增長，實體行業表現更優。據統計，剔除金融業后，2018年上半年主板實體行業公司平均營業總收入為56.70億元，同比增長13.02%；平均凈利潤為3.68億元，同比增長23.83%。

其中，營業收入、凈利潤均在板塊排名前十的美的集團、萬科、格力電器、濰柴動力、鞍鋼股份等一批實體企業在較高歷史水平上仍保持了雙位數增長。

2、中小板：三季度或延續高增長

除ST長生外，中小板911家公司披露了2018年半年度報告，收入、凈利潤持續增長，平均實現營業收入23億元，同比增長21.29%，平均實現凈利潤1.63億元，同比增長13.57%。

剔除金融類企業后，公司平均實現營業收入22.94億元，平均實現凈利潤1.55億元，分別同比增長21.6%、15.1%，較板塊整體增長率分別增加0.31個百分點和1.53個百分點。

此外，904家公司預計前三季度實現平均凈利潤2.21億元至2.81億元，同比增長幅度為0至27.4%。589家公司預計業績增長，占公司總數的65.15%。

3、創業板：增速中位數仍達13.6%

就半年報數據來看，創業板業績增速似乎低于A股整體水平。

數據顯示，2018年上半年度，創業板上市公司實現營業收入5910.67億元，同比增長19.92%，平均營收8.10億元；實現股東凈利潤544.76億元，同比增長8.13%，平均凈利潤為0.75億元。

不過，從中位數來看，創業板仍保持了較高業績增速。

據統計，創業板公司營業收入同比增長率、凈利潤同比增長率的中位數分別為19.25%、13.6%，而全部A股的這一數據分別為13.76%、13.02%，創業板表現略優于A股整體。

二、增長動力來自哪里？

核心數據：主板毛利率增1個百分點

1、主板：受益經濟產業轉型

在上半年的業績中，深市主板上市公司盈利能力增強、凈利潤增速超過營業總收入增速，這背后的主要動力來自兩個方面。

一方面，主板公司平均毛利率為22.61%，同比增加0.95個百分點，主要是受益于實體經濟產業轉型、增加收入，且通過升級技術、完善工藝等加快了落后產能的退出，從而降低生產成本；

另一方面，期間費用及資產減值損失整體占利潤總額比重同比下降14.85%，主要得益于上市公司通過壓縮業務招待費、調整組織構架降低管理支出等。

就公司增速來看，有237家公司凈利潤增速超過營業收入增速，這些公司具有以下特征：

一是近年來主營業務因并購重組得到改善，盈利能力顯著提升，如國際醫學等；

二是公司處于周期性行業，隨著宏觀經濟企穩，行業回暖，公司業績大幅回升，如韶鋼松山等；

三是公司積極通過自主研發、完善業務布局、實施轉型升級等獲得新的發展動能，如冀東裝備等。

2、中小板：研發投入提質增效

一方面不斷增加研發投入，提質增效；另一方面，民生相關的行業實現了較快的增長。

據了解，上半年期間，中小板公司積極轉變發展方式，優化產業結構，轉換增長動能，服務國家創新驅動發展戰略，持續加大研發投入力度。其中，中小板研發投入合計達到569.24億元，平均每家公司研發投入0.69億元，同比增長22.62%，為企業競爭力提升和提質增效提供了持續動力。

同時，衛生、批發零售行業、食品制造、紡織服裝服飾、醫藥制造等服務民生的行業業績表現亮眼，凈利潤增幅分別為252.78%、120.72%、99.26%、31.29%和19.83%。

從新興產業上半年的業績情況來看，剔除大額虧損的寧波東力后，高端裝備制造業公司凈利潤同比增長33.03%，顯著高于板塊和制造業平均水平；新一代信息技術業、新材料業、節能環保業營業收入和凈利潤增速均超過20%。

三、哪些行業高增速？

核心數據：中小板制造業均利增14.55%

1、主板：傳統行業活力復蘇

據統計，在深市主板的69個證監會細分行業中，只有廢棄資源綜合利用業、住宿業、餐飲業等6個行業出現虧損，其余63個行業均實現盈利，其中，農、林、牧、漁服務業同比實現扭虧為盈。

隨著供給側結構性改革深入推進，得益于供給型傳統行業活力復蘇，化學原料和化學制品制造業、通用設備制造業、非金屬礦物制品業等12個行業表現亮眼，凈利潤同比增幅均超過100%。

其中，黑色金屬冶煉和壓延加工業實現平均營業總收入320.81億元，同比增長13.42%，實現平均凈利潤19.71億元，同比增長122.02%，凈利潤規模僅次于貨幣金融服務業。

2、中小板：制造業繼續回暖

中報數據顯示，制造業公司得益于供給側結構性改革，繼續保持較高增長態勢。

據統計，制造業公司占中小板公司總數的75%，它們實現平均營業收入19.01億元，同比增長21.77%；實現平均凈利潤1.43億元，同比增長14.55%。

此外，隨著中上游的傳統制造業中的落后、過剩產能被淘汰，行業企業重新煥發生機。黑色金屬冶煉和壓延加工業、非金屬礦物制品業凈利潤增幅分別為137.9%和64.2%，特別是受益于去產能政策，鋼鐵行業經營效益持續向好。

就凈利潤規模前30名來看，這些公司主要集中在零售業、金融服務、設備制造、信息技術、傳媒、醫藥等領域，平均營業收入150.45億元，同比增長25.27%，平均凈利潤18.88億元，同比增長39.84%。

四、國企改革效果怎樣？

核心數據：主板國企均利增32.03%

1、主板：國企增速高于平均水平

深市主板近六成公司為國有企業，隨著國企改革正向縱深推進，這些國有企業的業績表現如何？

數據顯示，深市主板國有企業平均實現營業總收入62.15億元，同比增長12.78%；平均凈利潤4.36億元，同比增長32.03%，收入、盈利增速均高于板塊平均水平，體現了國有企業平穩發展態勢。

據了解，深市主板國有企業業績大幅增長主要得益于以下方面：

第一，電力、熱力生產和供應業、化學原料和化學制品制造業、批發業等傳統行業，受益于周期性行業復蘇，行業整體業績上揚帶動供給端國有企業業績增長顯著；

第二，國有上市公司持續大力推進國企改革，通過集團產業整合增加業務協同效益、通過產品結構優化實現產業升級轉型、通過剝離虧損資產減輕歷史包袱、通過整合企業結構及提高生產技術實現成本費用壓降，多舉并行，成效顯著。

第三，深市國有上市公司積極優化深化國有資本布局，國企重組也從“高數量”逐步進入“高質量”時代。

2、中小板：國企凈利增19.96%

2018年上半年，中小板國有上市公司實現營業收入合計3,227.4億元，凈利潤合計298.39億元，分別同比增長19.77%、19.96%。

據介紹，凈利潤增幅高于板塊平均水平，體現出中小板國有企業借助資本市場平臺深化國企改革，在債轉股、資產證券化、市場化并購重組等方面取得積極成效。

五、企業參與“一帶一路”情況？

核心數據：117主板公司參與“一帶一路”

一帶一路國家戰略實施，在中期報告中反映的情況如何？

數據顯示，2018年上半年，主板共有117家公司積極通過進出口貿易、工程建設、設立制造基地或研發中心、產業并購等多種方式參與“一帶一路”項目建設，除了67家國有企業持續帶頭踐行“一帶一路”建設外，50家民營企業參與“一帶一路”建設的熱情不斷高漲且成果初現。

此外，2018年上半年，涉及“一帶一路”業務的主板上市公司實現平均營業總收入109.04億元，平均凈利潤6.97億元，收入、盈利規模均高于板塊平均水平。

其中，美的集團、中信海直、創維數字、新希望、京東方A等一批具有領先技術的公司，將中國標準、中國技術、中國創新帶入沿線各國，樹立了中國制造的品牌形象。

六、中期分紅情況如何？

核心數據：中期分紅63.82億元

深市主板上市公司在自身持續發展、現金流穩健的同時，積極回報投資者的意識也在不斷增強，現金分紅水平逐年提高，同時，越來越多的公司選擇在中期進行現金分紅，合理安排現金流。

例如，格力電器推出了每10股派現金6元的現金分紅方案。

據統計，主板共有5家公司披露了2018年中期現金分紅方案，分紅金額合計63.82億元，平均每家現金分紅金額12.76億元，同比增長131.82%。這些公司實現平均凈利潤26.61億元，同比增長40.40%，其業績增長為利潤分配提供了一定的支撐力量。

有觀點表示，上市公司在積極回報投資者的同時，也應兼顧企業發展。現金分紅政策與公司盈利能力、現金管理、未來發展戰略應保持一致性，現金分紅政策本身應具有一定的持續性及穩定性。

七、公司償債風險怎么樣？

核心數據：主板發債利率6.11%

1、主板：短期償債風險改善

2018年上半年，深市主板上市公司經營活動現金流狀況有所好轉，其中，剔除金融業及房地產業，經營活動產生的現金流量凈額合計1,161.90億元，同比增加41.26%。

在負債率方面，截至上半年末，剔除金融業，板塊整體資產負債率為66.84%，較2017年年末增加0.6個百分比，基本保持平穩。

與此同時，上市公司短期償債風險略有改善，2018年上半年末深市主板流動比率為2.09倍、速動比率為1.44倍，較2017年年末分別上升12.97%、3.60%。

不過，企業的債務融資成本卻進一步增加。剔除金融業，2018年上半年末，財務費用合計516.87億元，同比增加15.13%；報告期內上市公司債券發行平均年利率6.11%，較去年同期的5.84%有所增長。

2、中小板：資產負債率58.1%

今年上半年，中小板公司整體負債水平略有上升。

從資產負債率看，截至6月底，中小板公司整體資產負債率為58.1%，較期初上升0.24個百分點，其中資產負債率超過70%的公司達到70家。

同時，在財務費用方面，實體企業平均財務費用3,236.32萬元，同比增長25.67%；財務費用占營業收入的比重為1.43%，同比上升0.05個百分點。總體來看，上市公司資產負債率與財務費用均基本保持穩定。

從現金流狀況來看，上半年中小板公司經營活動產生的現金流量凈額平均為1,392萬元，去年同期為-1,944萬元，經營活動現金流情況呈現好轉態勢。

就具體公司來看，經營活動產生的現金流量凈額為負的公司共432家，較去年同期的418家略有上升；經營活動產生的現金流凈流出超5億元的公司共有42家，同比減少9家。

（本文以主板和中小板為主，有關創業板的詳細解讀，可參閱券商中國此前報道：《凈利增長14%，A股近10年難得一見兩位數增幅，創業板卻意外掉隊了》、《七大關鍵數據，還原真實的創業板》）

來源：券商中國（ID：quanshangcn） 記者：曾炎鑫