每經(jīng)記者｜丁舟洋 畢媛媛    每經(jīng)編輯｜溫夢華    

“因為一部大劇《巴清傳》未能如期播出，明星影視公司唐德影視引發(fā)關(guān)注。一切過往，皆是序幕，唐德影視的命運沉浮有偶然也有必然。

其明星資本化當(dāng)初的風(fēng)光無限，與現(xiàn)在可能出現(xiàn)的風(fēng)險，更是給盛行一時的“明星證券化”帶來反思。云沉雨落，明星資本化正在祛魅。”

上市三年半，唐德影視股民們的心情如過山車一般大起大落。

在2014年，中國影視行業(yè)資本化最兇猛的一年，注冊在橫店的民營影視公司以各種方式擁抱資本市場：唐德影視、千乘影視、新麗傳媒等都在同一時間申報IPO；印紀傳媒、歡瑞世紀借殼上市；盟將威影視、強視傳媒被收購……

扎實的制片能力和星光璀璨的明星股東光環(huán)，讓唐德影視在一眾資本化浪潮洶涌的民營影視公司中拔得頭籌，濃墨重彩的成為A股一員。

而今回首上述勇闖A股的名字，印紀傳媒頻繁爆雷，歡瑞世紀核心藝人出走危機難解，新麗傳媒終止IPO嫁身騰訊，盟將威被做水泥的當(dāng)代東方收購后，當(dāng)代東方的控股股東現(xiàn)欲撤離……

其實在數(shù)以千計的影視公司，和幾十家影視傳媒上市公司之中，新麗傳媒和唐德影視算是業(yè)務(wù)過硬的公司。但在資本市場對影視行業(yè)驟然降溫，和影視行業(yè)監(jiān)管從嚴從緊的大背景下，一輪可能波及到這些中型體量影視上市公司存亡的洗牌仍勢在必行。

福禍相依，曾因明星股東而備受矚目的唐德影視，受益于明星資源，也在深度綁定明星的路上受挫、前行，又可能再遇突如其來的打擊。它不是第一家嘗試明星資本化的公司，卻是受傷頗重的之一。

本文拆解唐德影視的燃眉之急，亦是行業(yè)眼下整合節(jié)點的觀察審視。諸多疑問，唐德影視新任董秘古元峰對《每日經(jīng)濟新聞》予以獨家回應(yīng)。

1、《巴清傳》困局

唐德影視即便沒有全盤押注《巴清傳》，但也傾注了大量心血。

據(jù)唐德影視董秘古元峰介紹，《巴清傳》的制作成本超過5.8億元，而唐德影視整個2017年的營業(yè)收入為11.8億元。一部頭部電視劇的制作成本，占公司一年總營收的一半以上。

而《巴清傳》的命運卻堪稱影視圈的頭號“水逆”選手。

在《巴清傳》還叫《贏天下》的時候，計劃是在湖南衛(wèi)視播，同時江蘇衛(wèi)視和東方衛(wèi)視意圖合力拿下《贏天下》，最后湖南衛(wèi)視放棄了播出。

播出平臺落定之后，《贏天下》又改名成了《巴清傳》，關(guān)于改名原因有消息稱和“限古令”有關(guān)，而且不僅是名字，內(nèi)容也做了不少刪減。

可沒過多久，有人實名舉報《巴清傳》，指責(zé)歪曲歷史，胡編亂造，這波消息還未散盡，“馬蘇事件”接踵而來，可就算到這，《巴清傳》都還能解釋為運氣不好，直到高云翔等兩位主演接連出事，《巴清傳》成為一部被外界聚焦的尚未播出的大劇。

如果《巴清傳》未能成功播出，首當(dāng)其沖受影響的便是第一出品方唐德影視。

公開資料顯示，唐德影視是《巴清傳》的主投主控方，聯(lián)合出品方為愛美神影業(yè)等。2016年唐德影視曾在公告中道出了自己對該劇的絕對主權(quán)：“公司持有該劇70%的投資份額，但不排除未來公司持有該劇投資份額發(fā)生變化的可能性。”當(dāng)時的宣傳通稿稱《巴清傳》“斥資五億實力打造，創(chuàng)下亞洲劇目單體投資新高峰”。

《巴清傳》收到了來自三個播出平臺的“訂單”。

據(jù)唐德影視2017年11月的“重大合同補充公告”，《巴清傳》（原名《贏天下》）與天貓技術(shù)（編者注：天貓技術(shù)系阿里旗下公司，阿里擁有網(wǎng)絡(luò)播出平臺優(yōu)酷）在2016年10月簽署的原協(xié)議，約定將網(wǎng)絡(luò)播放權(quán)以單集800萬元，暫定集數(shù)60集計算總費用4.8億元的價格賣給天貓技術(shù)。與江蘇衛(wèi)視、東方衛(wèi)視簽署的授權(quán)費用為單集人民幣750萬元，總費用合計暫定人民幣4.5億元，三家平臺總計銷售額9.3億元。最終集數(shù)最多按70集結(jié)算。

▲唐德影視相關(guān)公告

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，除了上述9.3億元國內(nèi)播出平臺的訂單，《巴清傳》還面向海外銷售。古元峰透露，《巴清傳》海外播映權(quán)的售賣價格約為22萬美元一集，這部分的收益累計1500萬美元左右。關(guān)于《巴清傳》整體的銷售情況，古元峰稱：“合同總共進了10.35億元（含稅）”。

唐德影視2018年半年報顯示，唐德影視已于2017年通過《巴清傳》確認收入6.17億元，于2018年1~6月確認收入7086.65萬元。扣除成本，截至2018年6月30日，該劇累計實現(xiàn)毛利3.54億元。

▲唐德影視2018年半年報

而在目前唐德影視對《巴清傳》合計確認約6.88億收入中，還有相當(dāng)一部分躺在應(yīng)收賬款中。

關(guān)于《巴清傳》在國內(nèi)播出平臺的實際付款進度，《每日經(jīng)濟新聞》記者按照行業(yè)慣例梳理如下：影視公司與視頻網(wǎng)站的合作及付款，是在合同生效之后付20%，開機后付25%。而電視臺方面的付款則為，合同協(xié)議簽訂時付款30%，拿到發(fā)行許可證時付20%；合同協(xié)議簽訂時付款20%，拿到上星許可證時付20%。如此推算，《巴清傳》一劇，目前天貓付給唐德影視累計2億元左右，江蘇衛(wèi)視和東方衛(wèi)視分別付款六千多萬元和四千多萬元。

據(jù)唐德影視2018年半年報，截止2018年6月30日，應(yīng)收賬款凈值14.78億元，占總資產(chǎn)比例為42.41%，相比上年末比重增加3.97%。公司表示，主要因為電視劇《巴清傳》《東宮》《戰(zhàn)時我們正年少》的相關(guān)款項尚未收回，應(yīng)收賬款增加。

▲唐德影視相關(guān)公告

現(xiàn)在，等待《巴清傳》的，是播或者不播。對于唐德影視來說，則為等還是不等。

古元峰坦言，目前《巴清傳》未能播出的原因為輿情，但不可否認的是，它仍然影響到了公司的現(xiàn)金流。

但唐德影視一定會力保《巴清傳》。

如果因為主演的原因?qū)е聞〖コ鲇械K，唐德影視方面表示，不排除會考慮換主演，目前唐德影視已通過技術(shù)將原戲中男主角高云翔的戲份全部更換為李晨來演。

那女主角換不換呢？在有關(guān)調(diào)查有了明確結(jié)論前，唐德影視只能等。

2、連鎖反應(yīng)發(fā)生

唐德影視不久前披露的2018年半年報顯示，電視劇業(yè)務(wù)方面，報告期內(nèi)實現(xiàn)收入4.55億元，占營業(yè)收入的91.92%。這家以電視劇制造為核心競爭力的公司，今年上半年在市場卻并無“爆款”。

▲唐德影視2018年半年報

《巴清傳》原是唐德影視手中的“王炸”，但這牌不打出去，時間到了就可能“炸”到自己。畢竟已經(jīng)簽了10億元左右的銷售合同，如果該劇播出出現(xiàn)風(fēng)險，唐德影視通過《巴清傳》已確認的近7億元收入會不會全盤落空？

《巴清傳》的風(fēng)險已被寫入公司2018半年報中：鑒于電視劇《巴清傳》主要演員受到相關(guān)傳聞影響，截至目前公司尚未收到電視臺對于該劇的排播通知，若該劇未能在2018年播出，公司本年度經(jīng)營活動現(xiàn)金流會因此受到不利影響，進而可能影響公司對其他影視劇項目的投資進度。

“市場對我們太悲觀，其實不會像大家說的那樣近7億元全部打水漂。”古元峰向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示：“如果《巴清傳》最終不能播，涉及到劇的處理，我們會主張權(quán)利。”古元峰向《每日經(jīng)濟新聞》記者強調(diào)，即便《巴清傳》受到了較大影響，仍在可控范圍內(nèi)，我們也做好了最壞的打算。

業(yè)內(nèi)人士分析，只要《巴清傳》能播出，哪怕不是今年播出，仍可打折出售，資金予以有效回籠。而如果到了換女主角，或者徹底播不了的最壞地步，一旦因演員的行為遭受影視主管部門或電視臺等播映機構(gòu)拒絕播出，演員或經(jīng)紀公司可能將向影視公司承擔(dān)高額的賠償責(zé)任。

“在演員及其經(jīng)紀公司（如有）違約給影視公司造成損失的情況下，影視公司就應(yīng)當(dāng)選擇向演員及其經(jīng)紀公司（如有）追究違約責(zé)任，以彌補損失。” 天津大學(xué)法學(xué)院教授劉曉純稱。

但也有影視公司負責(zé)人認為，向演員追償在實踐中難度很大。“說句老實話，真沒辦法。雖說演員拿這么多的酬金，你真讓他（她）賠，他（她）也賠不了。開拍前公司都會和演員簽保證書，但實際上真出了問題后，那些條款有什么用？這還待觀察。”

▲《巴清傳》官方劇照

除去上述灼熱的內(nèi)憂，唐德影視還面臨著資本市場冰冷的外患。

截至9月13日收盤，唐德影視股價落在9.02元/股，市值36.08億元。相較于崔永元爆出“陰陽合同”的5月28日，唐德影視市值縮水了47.41%。

一方面是下挫的股價和縮水的市值，另一方面是實控人、董事長吳宏亮接近全倉的股權(quán)質(zhì)押。截至8月22日，吳宏亮累計質(zhì)押數(shù)量占持股比例97.2%，累計質(zhì)押股數(shù)占總股本36.9%。如果股價再慘跌，會面臨平倉風(fēng)險嗎？

古元峰對此回應(yīng)：“我只能說目前沒有到平倉線，如果到了我們肯定會公告”。

▲唐德影視漲跌幅與滬深300指數(shù)漲跌幅對比（圖/choice金融終端）

另外，古元峰表示，公司也在做一些規(guī)避風(fēng)險的措施：“第一，公司還有5億的發(fā)行債，可能近期會發(fā)了；其次，一些公司欠吳宏亮的錢最近可能會還，以此降低杠桿；第三，會考慮把所有券商的股票價融資集中到一家，最后對于跟產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的卻不太適合或者收益較長的投資，會考慮處置掉，或者拿這些資產(chǎn)去抵押置換一部分錢”。

“當(dāng)唐德影視近期的風(fēng)波告一段落后，我們會盡快啟動股權(quán)融資，降低杠桿。”

3、唐德影視的“星路”

中國的民營影視公司誕生時間并不長，短短二十多年間，眼看不少公司起高樓、宴賓客，卻最終消散在滾滾洪流中，唐德影視則是大浪淘沙中的幸存者之一。

“70后”創(chuàng)始人吳宏亮是北京電影學(xué)院制片管理專業(yè)的第一屆本科生，曾任北京電影制片廠制片經(jīng)理。導(dǎo)演劉江感念吳宏亮是他的“貴人”，“他極力將我推薦給韓三平，讓我有機會執(zhí)導(dǎo)人生的第一部戲”。

“非常有才干。”一位從影近三十年的電影人在與《每日經(jīng)濟新聞》記者談起吳宏亮?xí)r，如此評價。“他的影視項目開發(fā)業(yè)務(wù)能力強，并在國企中影積累了人脈。”

按照唐德影視對券商調(diào)研者的說法，“吳宏亮曾擔(dān)任韓三平（曾任北影廠廠長、曾任中影集團董事長）十幾年的助理，除張藝謀以外的其他導(dǎo)演基本都有過合作，具有豐富的行業(yè)經(jīng)驗。”

2001年，中國電影市場正值衰微，也處于“事業(yè)”轉(zhuǎn)化為“產(chǎn)業(yè)”的改革關(guān)鍵節(jié)點，民營資本試探進入電影行業(yè)的步履加快。也就是在那一年，中信集團旗下中信文化牽手中影集團，成立世紀英雄電影投資有限公司，這是國家廣電總局批準(zhǔn)成立的第一家電影投資公司。韓三平任世紀英雄副董事長，吳宏亮任業(yè)務(wù)總監(jiān)。

世紀英雄不僅“出身顯赫”，投資拍攝電影《玉觀音》、電視劇《漢武大帝》等，更是“星光燦爛”，與陳凱歌、章子怡、姜文等知名導(dǎo)演、演員合作密切，可謂大型影視公司與藝人工作室合作模式的第一批雛形。

▲電視劇《漢武大帝》豆瓣評分8.9分（圖/豆瓣）

吳宏亮亦在制片工作中與演藝界專業(yè)人士結(jié)識頗多。“那時候拍《玉觀音》，跟趙薇還有她嫂子（趙薇前嫂子陳蓉長期為趙薇經(jīng)紀人）關(guān)系都不錯，大家由于工作關(guān)系，慢慢成為朋友，順其自然。”吳宏亮曾對媒體表示。

2006年，吳宏亮“下海”，與趙薇哥哥趙健及資本圈人士劉朝晨成立唐德影視制片有限公司。隨后幾年，幾位原北影廠、世紀英雄的骨干力量加盟，趙薇、張豐毅及與唐德影視合作《胭脂雪》的女主角等也相繼成為唐德影視的“明星股東”。

▲截至2018年中報，唐德影視十大股東明細（圖/choice金融終端）

“唐德影視不僅深耕影視圈資源，而且很早就重視資本。2009年重組新公司、梳理股權(quán)結(jié)構(gòu)、吸納明星股東，2010年就籌劃上市了。”一位資本界業(yè)內(nèi)人士告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者。

“外界說我們高度依賴一位女明星，其實是沒看到我們長期以來的合作，在2007、2008年她還沒那么紅的時候，我們就合作了。她作為女主角拍了《胭脂雪》《金大班》，我們一直支持她，包括后來打造的‘女王系統(tǒng)’——《武媚娘傳奇》《巴清傳》《東宮》（編者注：根據(jù)公開材料，愛美神公司系《東宮》聯(lián)合出品方之一）。這是相互依賴、共同成長的過程。”古元峰解釋道。

2011年是中國影視產(chǎn)業(yè)高歌猛進的一年，也是唐德影視里程碑的一年，眾多明星股東將五年經(jīng)紀約簽給唐德影視，這也是唐德影視征戰(zhàn)IPO路程中屢屢稱道的核心競爭力之一。而2015年唐德影視成功登陸A股的第二年，明星們的經(jīng)紀約就到期了。

為了繼續(xù)綁定與重要明星的深度合作，唐德影視拋出收購明星工作室愛美神的方案。2015、2016年也是資本燒燙影視行業(yè)的沸點，跨界并購四起，明星、名導(dǎo)作為核心資產(chǎn)估值不斷攀升。

“當(dāng)時不止我們一家公司想收購愛美神，如果我們不收購，被別人收購了，那么這個核心影視資源就到別人那里了。” 古元峰表示。

一個行業(yè)沒有泡沫就如同啤酒沒有泡沫一般寡淡無味。可當(dāng)泡沫堆積到一定高度之時，也是風(fēng)險相應(yīng)到來之際。2016年，唐德影視對愛美神的收購在一片質(zhì)疑聲中告吹。

4、待拆的警報

收購方案折戟后，唐德影視為了固化與愛美神的合作，雙方成立合資公司。

“成立合資公司的主要作用還是為了項目合作，比如投資甲劇，我們投80%，愛美神投20%。如果投資乙劇愛美神想占主投，直接用合資公司來操作做就比較方便。反正合資公司的出資比例都是愛美神占51%，唐德影視占49%。”古元峰表示。

▲唐德影視與愛美神成立合資公司（圖/唐德影視相關(guān)公告）

而唐德影視與愛美神的合資公司無錫唐德影視文化傳媒有限公司，自雙方增資、愛美神控股后不再納入上市公司合并報表。合資公司成立至今到底有沒有開展業(yè)務(wù)？經(jīng)營情況如何？外界不得而知。

明星與影視公司合作，最常見的就是片酬制，拿固定回報。片方負責(zé)制片，明星拿報酬演戲，各司其職。而中國影視行業(yè)爆發(fā)出的巨大潛力，也讓不少明星做起了“老板”，他們參演也參投。

“有的創(chuàng)作者對自己的作品有信心，其工作室的運營能力也比較強，所以他投資影視項目。”一位影視從業(yè)者認為，“這種方式本無可厚非，因為影視行業(yè)是創(chuàng)意經(jīng)濟，而人是最核心的資源，同時也是不確定因素諸多的資源。”

一個主演出現(xiàn)風(fēng)險，可能會影響一個影視公司的大項目，影響市場對公司的預(yù)期，這就是擺在眼前的實情。

那么接下來核心創(chuàng)意人員與影視公司的合作又該如何走下去？

“這件事確實也提醒我們，以后跟特別大牌的演員合作怎么防范風(fēng)險。” 古元峰稱，“而且現(xiàn)在行業(yè)里對明星片酬限價，對整個行業(yè)生態(tài)會產(chǎn)生較大的變化。和演員合作的時候，以后考慮不能收購演員工作室，可能會采取先和他們簽三年合同，如果發(fā)現(xiàn)合作項目每年越來越好，報酬就遞增。”

而現(xiàn)在唐德影視除了要拆解明星資本化帶來的隱憂，還要化解買下《好聲音》版權(quán)卻因糾紛無法播出以及公司高負債率等問題。

據(jù)唐德影視2018年半年報，公司資產(chǎn)負債率約62%，遠高于申萬三級行業(yè)影視動漫25家A股上市公司的平均水平。Choice金融終端查詢顯示，上半年25家公司負債率的行業(yè)均值為27.89%，行業(yè)中值為37%。

▲8月31日，唐德影視市值和行業(yè)其他影視公司比較（圖/choice金融終端）

其實唐德影視并非沒有牌可以打。

根據(jù)公司2018年半年報披露的項目進展，電視劇方面，《東宮》《蔓蔓青蘿》等劇都在發(fā)行階段。《一身孤注擲溫柔》也在前期拍攝中，依行業(yè)慣例推測，也到了銷售方面進賬的時候。

電影方面，唐德影視作為執(zhí)行制片方投資制作了成龍主演的電影《狂怒沙暴》。今年暑期檔大火的電影《我不是藥神》唐德影視亦有參投。綜藝方面，《好聲音》去年計提了壞賬，今年爭議雙方的官司達成了協(xié)商，應(yīng)該也能回款部分。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，唐德影視在綜藝方面雖然是新手，但投資了前湖南衛(wèi)視著名制片人都艷的團隊，該團隊在運作《創(chuàng)造101》上證明了其不俗的實力。

▲唐德影視參投的《我不是藥神》累計票房超30億元（圖/CBO中國票房）

但影視公司要想從小體量的項目制片公司轉(zhuǎn)向為綜合型大公司，除了實力與決心，還需把握時運。

而唐德影視和它的《巴清傳》命運，只能靜等一切塵埃落定。