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8月初已滿倉A股

根據記者獲得的資料，上周三貝萊德召開了一個售后交流電話會議。

根據會議紀要，貝萊德中國A股機遇私募基金分別在7月31日（資金規模2.5億元，參考凈值0.9999）和8月2日（資金規模4500萬元，參考凈值1.0019）完成建倉，目前基金為滿倉運作。

紀要顯示，目前基金持倉高度分散，持有約200只股票，涉及不同行業中具有良好基本面和情緒面的優秀標的；其中建材、能源、機械等行業為目前基金超配行業。截至8月10日，基金凈值為0.9761元。這意味著該基金已出現浮虧。

對于當前市場，貝萊德在會議上表示，A股尚未出現支持“V型反彈”的強勁理由，但也無需過度擔心；如果相關政策應對合理，資本市場可維持穩定局面。基金目前每周調倉一次；若市場波動程度較大，有可能會增加調倉頻率。

記者從多位機構人士處獲悉，貝萊德的這只外資私募基金只賣了一周多就完成了募集，在完成募資后幾天就完成了建倉而且是滿倉買入，可謂是神速。

對此，中信證券內部人士表示，“貝萊德并不是太在意募資的規模和買賣的時點，主要是想運用自己的量化投資模型來試水A股。”

對于貝萊德迅速滿倉A股，東部一家機構投資經理坦言，“外資并不是特別在意時點，只要其認為沒有太大的下跌空間，就會根據自己的投資模型快速完成建倉，這一點和內地的機構大不一樣。”

7月中旬，貝萊德聯手中信證券發行首只A股私募基金——貝萊德中國A股機遇1期。

該基金將投資于中國A股、銀行存款及其他存款類工具、貨幣市場基金、債券逆回購、股指期貨等，其中資產總值的80%以上投資A股。基金托管銀行為建設銀行，認購起點為100萬元。

值得一提的是，該基金僅收取0.75%的管理費，業績報酬計提比例為10%，相較國內私募普遍的1.5%左右的管理費和20%的業績提成的同類產品而言，費率直降一半，引發私募圈震動。

多角度捕捉A股機會

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資料顯示，貝萊德（BlackRock）是目前全球最大的資產管理公司。截至一季度末，貝萊德管理的總資產達6.317萬億美元，涵蓋股票、固定收益投資、現金管理、替代性投資、不動產及咨詢策略。

貝萊德在完成募集資金后迅速滿倉A股，其投資模型也備受市場關注。從記者此前獲得的貝萊德基金宣傳資料來看，其投資策略運用了大數據分析等高科技手段。

相比國內的產品，貝萊德的基金頗具高科技色彩，甚至還動用了衛星技術投資信號分析。此前宣傳材料顯示，貝萊德使用衛星技術的投資信號對超過1500只可投股票進行分析，該類投資信號主要用于分析工業型或其他重資產類公司，以及分析在特定地區經濟活動情況下的公司業務表現。

外資機構一向被認為是價值投資的典范，不過貝萊德的A股策略并非純粹的價值投資。

資料顯示，該基金應用貝萊德海外中國A股機遇策略，該策略資產管理規模10.4億美元，自2012年11月開始運行，成立至今年化收益率高達21.99%，其收益可謂相當可觀。

該基金產品的策略和目標是運用針對A股市場研發的量化模型分析技術，運用先進的大數據分析和機器學習技術，從基本面、市場情緒、宏觀政策三方面捕捉A股投資機會。由此不難看出，貝萊德的選股不只是從基本面入手，還考慮了情緒面和政策面。

對于貝萊德而言，“有理想基本面支撐的股票”包含營收和利潤持續增長、盈利預期增長、資產負債表和現金流表現強勁、估值存在吸引力等要素，通過衛星圖像了解實際經濟活動情況并與上市公司信息關聯。

“有積極投資情緒方面的股票”包含市場參與者的市場看法、投資者的倉位信息、交易行為等要素，貝萊德通過股吧、股評文章等社交媒體信息來分析投資者情緒。

“有宏觀主題利好的股票”包含中國國內宏觀經濟情況、受惠于宏觀經濟政策的出口商、行業或政策利好的一籃子股票、風格和大盤擇時機會，貝萊德對官方媒體如人民日報發布的內容分析政策變化。

此外，該基金的投資團隊是擁有貝萊德全球系統化主動投資經驗的本土化團隊。貝萊德上海總經理陳婷此前曾對媒體表示，與國內基金行業不同的是，貝萊德不強調明星投資經理，更加關注的是風控和長期穩定的投資回報。

對A股后市偏樂觀

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近期A股走勢低迷，滬指在本周一盤中創出2653.11點的年內新低，更是令投資者趨于悲觀。對于A股走勢，相對于大多數國內機構，貝萊德似乎要更樂觀。

在上周三的電話會議上，貝萊德表示，在當前市場情況下，最大的風險之一是錯過市場的反彈機會；從長期布局角度看，現在具有較高的布局價值。若經濟進一步下行，模型會根據基本面分析和評估變得更加青睞防御性強的行業和公司；若市場情緒回暖，模型會根據所捕捉的具體信息來相應增加組合的進攻性。

值得一提的是，在8月初發布的下半年中國股市展望報告中，貝萊德坦言，“我們對下半年的中國股票市場持有謹慎樂觀的態度，并認為估值有可能會從過度悲觀的預期中修復。”

貝萊德解釋稱，首先，上半年市場走勢反映了投資者對各方面的悲觀預期，如貿易摩擦的不斷升級和不計后果的去杠桿等，但這種悲觀預期同時在中長期實現的可能性并不高，政策制定者會因應國際形勢的變化而微調國內政策，創造穩定的經濟趨勢和預期，創造改革基礎。

其次，雖然貿易摩擦（包括貿易順差和其他方面）可能會繼續困擾市場一段時間，但相信雙方最終會經過談判相互妥協，讓貿易爭端告一段落。市場對這個風險已有比較充分的預期，如果接下來貿易摩擦出現改善，可能帶來市場情緒的修復。

最后，雖然宏觀經濟增速可能會在未來幾個季度有所放緩，但這些是投資者可以接受以及在預期內的。

貝萊德強調，“我們對中國經濟的韌勁仍保持較強的信心，判斷宏觀環境不會出現失速或系統性風險的情況，并且有機會優于市場預期。”

在報告中，貝萊德還坦言，對中國市場中長期的走勢也保持樂觀，主要理由包括：中國股市估值在全球長期偏低、A股在全球屬于比較明顯被低配的市場、A股港股未來在國際主要指數的權重會有所增加。（陳燕青）