每經記者｜王海慜    每經編輯｜賈運可    

根據證監會發審委工作安排，原定于昨日（8月14日）上會的IPO企業共有兩家，分別是國科恒泰（保薦機構：長城證券）、利通電子（保薦機構：國金證券）。證監會當日發布的審核結果顯示，利通電子過會，國科恒泰暫緩表決。國金證券獲得今年下半年以來的IPO第二單，其下半年IPO項目通過率暫為100%。

昨日上會企業僅有兩家，明顯少于前幾周。有分析認為，出于補充中期財務數據的原因，預計IPO審核速度將進入短暫低谷。另外，從近期披露的數據來看，下半年IPO“堰塞湖”收縮速度較上半年有所放緩。對此，分析指出，經過上半年IPO強監管洗禮，目前排隊公司質地相對較好，下半年終止審查IPO的企業數量明顯減少。

連續有企業暫緩表決

《每日經濟新聞》記者注意到，8月以來，已連續兩周出現IPO暫緩表決情況。另據Wind資訊統計，今年以來已有8家企業在初次上會時被暫緩表決，此前被暫緩表決的7家企業中，有5家在二次上會時過會，還有2家暫未再次上會。

資料顯示，昨日暫緩表決的國科恒泰主營高值醫用耗材分銷。公司披露的財務數據顯示，2015~2017年，國科恒泰扣非后凈利潤分別為1541.1萬元、5606.4萬元和7443.5萬元，但經營性活動凈現金流分別為負2.75億元、負2.53億元和負2.71億元。此外，公司還存在經銷商通過其關聯方向公司付款的情況。

有行業人士認為，與凈利潤指標相比，經營性凈現金流更能真實反映一個企業的生存狀況。如果沒有穩定的現金流預期，在公司經營可持續性存疑的情況下，IPO申請較難獲通過。同時，通過第三方回款是企業管理不規范、客戶管理不規范等的體現，容易被發審委重點關注。

值得注意的是，據Wind資訊統計，今年1~7月，有50家企業的IPO申請被否。另據前瞻投顧統計，其中有34家涉及關聯交易或業務獨立性受到質疑。對關聯交易問題，發審委關注點主要包括：關聯交易的必要性，是否存在利益輸送的情形；是否與發行人存在關聯關系；對關聯方的資金依賴程度；對外轉讓關聯方的原因、關聯方注銷的原因；關聯交易是否影響發行人的業務獨立性；關聯交易價格是否公允；關聯方占用發行人資金的原因等。

從這50家被否企業的中介機構分布情況來看，保薦機構排名前五依次為：招商證券、中信建投、海通證券、興業證券和國金證券。其中，排名第一的招商證券，被否企業數量達到7家。律師事務所排名前五依次為：國浩、北京中倫、北京德恒、北京海潤和北京環球。其中，排名第一的國浩律師事務所，被否企業數量達到8家。會計師事務所排名前五依次為：天健、立信、大華、瑞華和致同。其中，排名第一的天健會計師事務所，被否企業數量達到10家。

“堰塞湖”收縮速度放緩

今年以來，IPO批文核發家數總體呈逐月減少態勢。比如，今年1月核發數為15家，到了5月已減少為8家，整個7月核發數僅有5家。但8月前兩周，證監會已分別核發了2家、3家IPO批文，與7月全月持平。與此同時，《每日經濟新聞》記者注意到，IPO“堰塞湖”下半年以來的收縮速度有所放緩。

截至今年3月22日，證監會受理首發企業曾一度多達393家，其中未過會368家，未過會企業中正常待審企業349家。截至6月21日，證監會受理首發及發行存托憑證企業總數為307家，其中未過會281家，未過會企業中正常待審企業274家。短短3個月，受理企業總數大幅下降了86家，正常待審企業減少了75家。分析認為，上半年終止審查的擬IPO企業數量大幅增長是主因，與2016年的61家、2017的116家相比，今年1~6月終止審查的企業數量多達148家。

據證監會8月10日披露的信息，截至8月9日，證監會受理首發及發行存托憑證企業304家，其中未過會272家，未過會企業中正常待審企業269家。與截至7月26日的數據相比，雖然證監會受理的首發及發行存托憑證企業數量環比減少了4家，其中正常待審企業數量環比減少2家。但與6月21日的數據相比，8月10日的IPO排隊數據變化就比較小。究其原因，證監會數據顯示，截至8月9日，今年以來終止審查的擬IPO企業數量為152家，較6月底僅多了4家。

對此，有投行人士表示，隨著上半年IPO強監管落地，多數不符合IPO監管要求的公司已經撤回申報材料，目前尚在排隊的企業大多經受住了監管考驗，公司質地相對較好。相比之下，今年3月，終止IPO審查的企業多達79家，主要是發審委從嚴審核、現場檢查等因素導致了大批撤材料情況出現。