每經編輯｜蓋源源     

創意圖（圖片來源：攝圖網）

每經記者 蓋源源 每經編輯 文多

3月11日，光線傳媒（300251，SZ）的一紙公告，曝光了老牌影視公司新麗傳媒股份有限公司（下簡稱新麗傳媒）資本化路徑的一次新選擇。光線傳媒擬以33.17億元的總價，轉讓所持全部新麗傳媒27.64%股權，接手方為林芝騰訊。

新麗傳媒是影視行業知名的制作公司，相關的的精品電視劇包括《北京愛情故事》《虎媽貓爸》，以及《道士下山》《情圣》《羞羞的鐵拳》等電影佳作。

然而，新麗傳媒IPO之路卻命運多舛，2012年首次申請IPO至今，現已是公司第三次終止IPO。這一次它選擇了投靠騰訊“金主”，也讓外界對新麗傳媒未來發展充滿了想象空間。

影視制作公司去年無一過會

據證監會發行監管部數據，截至2018年3月8日，證監會受理首發企業415家，未過會企業中正常待審企業369家。正常待審企業中，隸屬于廣播、電視、電影和影視錄音制作行業的企業有5家。5家企業的排隊狀態均是“已反饋”。按照證監會IPO審核流程，反饋之后，公司仍有多個階段需要進行。

但在3月11日，新麗傳媒董事長曹華益已向《每日經濟新聞》確認，正在排隊的新麗傳媒終止了IPO。

新麗傳媒主動終止IPO，已是第三次，它也算是影視行業少有的IPO命運多舛的公司。早在2012年，新麗傳媒就曾進入過IPO初審，之后由于二股東移民轉讓股權，2014年1月終止了申請；2015年11月新麗傳媒再次申請IPO，于2017年5月再次終止。2017年6月末，新麗傳媒再次申報了IPO信息，并公布了一個更為詳細的招股書，披露魔幻電影《妖貓傳》、賣出1500萬元/集的大劇《如懿傳》等項目情況，外界一度認為這是新麗傳媒最后一次沖刺IPO，各方面條件已經成熟。然而，因為一次重大的股權轉讓，新麗傳媒IPO再度終止。

新麗傳媒為何屢戰屢敗？一位文化傳媒行業的分析師在接受《每日經濟新聞》記者采訪表示：這里面或有無法逾越的阻礙，這方面肯定是投行更清楚，但他們也不會對外說。新麗傳媒應是境內IPO無望，才會去選擇接受股份轉讓。

對于新麗傳媒未來的安排，新麗傳媒董事長、第一大股東曹華益只是表示：“目前終止了IPO。”這位分析師認為，接下來也不排除新麗傳媒境外上市的可能，“如果有這方面考慮的話，那么最大的可能是港股市場。”

還有一個大背景是，從去年至今，影視制作公司還沒有一例IPO過會，2017年上市的影視行業公司分別是主營影院經營的橫店影視（603103，SH）、金逸影視（002905，SZ），以及主營視頻內容制作發行及電視劇版權運營的中廣天擇（603721，SH）。

有助緩解資金壓力

終止國內IPO讓新麗傳媒資本化發生了轉向，其選擇了被互聯網巨頭騰訊并購。業內人士分析稱：“這可能是創作人的一個選擇，資本折騰累了，被騰訊資本化，可以更專注于作品本身，資本上的壓力就少了許多。”

新麗傳媒是業內知名的影視制作公司，過去十年以制作精品電視劇為主導，早期有《懸崖》《北京愛情故事》《虎媽貓爸》《父母愛情》等，2017年上線的《我的前半生》《白鹿原》《剃刀邊緣》也是口碑佳的大熱劇。近兩年，新麗傳媒開始加強電影板塊，從過去跟投變為主控角色，2017年投資了《情圣》《羞羞的鐵拳》等票房佳作，同時還綁定了知名導演陳凱歌，推出《搜索》《道士下山》《妖貓傳》等電影。

與業內公司類似，新麗傳媒也面臨一些資金方面的問題。

綜合“招股說明書”與光線傳媒的公告來看，2015年至2017年，新麗傳媒經營活動產生的現金流量凈額分別為1.53億元、61.58萬元、負3.11億元。

公司資產負債率一直處于較高水平，2015年至2017年公司的資產負債率分別為52.35%、62.03%、70%。這主要是因為公司在快速擴張中依靠銀行借款、企業債等方式解決運營資金缺口，但這種方式較為單一。而隨著行業競爭日趨激烈，頭部劇的投入明顯加大，公司對資金的需求更加迫切。新麗傳媒此前沖刺IPO也是希望通過股權融資方式補充運營資金，募集資金到位后，擬投拍10部電視劇、9部電影。

IPO無望，那么尋找“金主”騰訊是當下較好的選擇。以騰訊、阿里巴巴為代表的互聯網巨頭都已全面投資影視全產業鏈，優質頭部內容利于發展付費會員業務，也讓公司更樂意撒錢。因此，“投靠”騰訊有利于新麗傳媒的項目運營。
不過，萬事皆有利弊。一位互聯網傳媒分析師表示，現在三家龍頭視頻網站都還在大肆投入，新麗傳媒也許站隊過早，“這是未來資本化的一個選擇，騰訊能給的支持是平臺與資金，但投靠騰訊以后，對新麗傳媒以后影視劇的銷售和談判不太有利。相對而言，這更利好騰訊。”