每經編輯｜每經記者 趙靜林    

每經記者 趙靜林

基金三季報陸續披露完畢，去年成立的5只規模總計2000億元的國家隊基金再次吸引了目光。不僅久違地同時收獲了正收益，面對A股三季度開始紅紅火火、后期增長乏力的行情，也難得地選擇了同一個策略——持倉觀望。與二季度末相比，國家隊基金在三季度末的持倉幾乎無變化。看來就連國家隊的操盤手，面對A股的行情也相當糾結。

成立以來最高上漲24%

回顧三季度，經歷了上半年的一路調整之后，A股終于在7月迎來了一波“吃飯行情”，上證指數久違地站穩了3000點，一時間場內信心大增。雖然8月之后橫盤許久消磨了不少熱情，對于基金而言卻是潛心布局的大好時機。火山財富（微信號：huoshan5188）統計發現，整個三季度，市場上1500多只偏股混合基金中有967只都取得了正收益。

在這樣的行情下，5只國家隊基金也終于齊齊發力。其中上漲最多的是華夏新經濟，三季度漲幅為5.81%，其次易方達瑞惠和招商豐慶A分別上漲5.50%和4.14%，嘉實新機遇與南方消費活力也上漲了2.58%和2.10%。

算起來，從去年7月成立至今，5只基金滿打滿算也運營了一年多，經歷過大起大落，也見識了橫盤震蕩。一路坎坷下來，總資產從2000億元增長到2121.6億元，增值約6%，目前持有股票資產達到894.7億元。成立以來表現最好的是易方達瑞惠，截至10月25日累計上漲24%。其次，招商豐慶A與南方消費活力累計上漲12.8%和10%，嘉實新機遇上漲1.5%，華夏新經濟則略微虧損。

值得注意的是，相比7月初踏空“吃飯行情”，國家隊基金似乎趕上了最近A股的重整旗鼓。截至10月25日，易方達瑞惠與招商豐慶A本月累計上漲4.29%和4.25%。這屬于怎樣的水平？10月以來，上證指數上漲3.71%，表現最好的華寶資源優選則上漲了8.31%，在所有偏股混合基金中這兩只基金的表現大概排在前10%。此外，另外3只國家隊基金同期的漲幅也都2%以上。可見，雖然跟上了市場的節奏，對于400億元規模的“航空母艦”來說，想要實現超額收益也不是容易的事。

三季度一致持倉觀望

不管是年初的下跌還是之后的震蕩上揚，5只國家隊基金的表現一直處于較為穩定的狀態，除了規模較大、選股分散，與倉位的控制也是密切相關。不過，5只基金在策略和偏好上各有不同，成立一年以來倉位的增減也多有變化，但今年三季度，基金管理者們卻共同選擇了持倉觀望。

從三季度末的持倉來看，5只國家隊基金都維持了二季度末的水平，微調幅度均在1個百分點以內。倉位最高的依舊是華夏新經濟，從去年9月底至今一直維持在7成以上，目前為72.75%。嘉實新機遇則從今年3月底以來一直保持5成左右的倉位，目前為52.58%。

就連一度動作較大的南方消費活力和易方達瑞惠，也選擇持倉觀望。南方消費活力一度加倉至8成又減倉至4成，隨后小幅波動，但今年三季度幾乎不動，為72.7%。又如易方達瑞惠，相比成立之后迅速建倉近9成之后逐步減倉的大幅調整，在三季度末的倉位僅比二季度末增加了0.1個百分點，目前為24.3%。最為謹慎的依舊是招商豐慶A，目前倉位為21.4%。

▼國家隊基金共同持有重倉股一覽

▼國家隊基金表現較好重倉股一覽

整體倉位基本持平，行業配置、重倉股的變動同樣也非常細微。制造業和金融業依舊是國家隊基金的首選，如倉位較高的華夏新經濟與嘉實新機遇，持有制造業占比都在30%左右；較低的招商豐慶A也持有7.12%的制造業與6.5%的金融業。此外，建筑、交通運輸、倉儲和郵政和房地產行業等較為抗跌行業的占比也較為靠前。

重倉股上，僅有招商豐慶A增持了598.8萬股北京銀行，為基金第9大重倉股，其他4只的前十大重倉股都沒有變化。北京銀行在三季度累計上漲了7.85%，為5只基金中招商豐慶的獨家重倉股。

雖然5只國家隊基金持股眾多，他們的重倉股也多有重疊，但5只基金共同持有的卻只有伊利股份一只，而這僅有的一只共同持股在三季度下跌了3.36%，在35只重倉股中表現靠后。

從重倉股的整體表現來看，三季度漲幅最高的是華夏新經濟獨家重倉的東旭光電，漲幅高達68.9%，持有占比1.37%，為第7大重倉股。其次易方達瑞惠與嘉實新經濟共同重倉的格力電器上漲了25.4%。此外，華夏新經濟獨家重倉的鵬博士、招商豐慶與易方達瑞惠共同重倉的中國建筑、南方消費活力獨家重倉的上汽集團，三季度漲幅也都超過15%。其中，中國建筑10月以來繼續保持強勢，截至10月25日漲幅已超過25%。

基金經理：嚴控風險 優化配置

難得在倉位變化上保持一致，國家隊基金的基金經理如何看待當前與接下來的行情？火山財富（微信號：huoshan5188）整理他們的觀點。

南方消費活力認為，一季度的大幅下跌充分釋放了風險后，二三季度A股整體緩慢攀升，無風險利率再次下行進一步加強了資產換邏輯，疊加經濟階段企穩，各項改革加速推進，有利于提振投資者風險偏好，有利于權益類資產投資價值的體現。

華夏新經濟則認為，目前，工業生產之所以保持平穩，主要依賴于房地產和基建投資拉動，兩者難以持續保持強勁，未來經濟繼續疲軟的風險依然存在。從國際方面來看，美國9月份沒有加息，12月份加息的概率加大；美國大選、意大利公投等都有可能引發海外市場的震蕩。在國內經濟改善可持續性不強以及四季度美聯儲加息預期依然存在的背景下，預計四季度市場依舊缺乏趨勢性上漲行情，更多的是關注結構性與個股行情以及市場調整后的反彈機會。

操作策略上，易方達瑞惠推薦注重中長期投資回報，重點考察公司的質量、盈利能力和估值水平，選擇具備持續競爭優勢、管理優秀、盈利能力強、估值合理的公司構建投資組合。嘉實新機遇提出堅持在嚴格控制風險的前提下，優化大類資產配置、選擇安全邊際較高和流動性較好的個股。