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◎每經記者 萬敏

據央行發布的最新金融統計數據，1月M1（狹義貨幣）與M2（廣義貨幣）增速差、M1與M0（流通中現金）增速差再創2011年以來的最高值。按照央行此前的相關解讀，這表明資金活化水平繼續提高，但結合1月各項經濟運行指標來看，宏觀經濟并沒有顯現出明顯的企穩跡象。

“盡管由于發放獎金等原因，非金融企業存款向居民存款轉移。但是，企業活期存款增長仍然較快，導致1月M1增速高企。這可能是由于專項債配套貸款放在活期以及公司客戶保證金的繼續減少所致。”招商證券宏觀分析師閆玲對《每日經濟新聞》記者表示。

“倒剪刀差”或繼續加大

此前，央行調查統計司司長盛松成針對去年12月末超預期的M1與M2增速曾表示，貨幣供應量增長較快表明市場流動性總體寬裕，國家穩增長政策力度加大，經濟活躍度有所提高。

這種勢頭延續到了2016年，到今年1月末，M2余額達141.63萬億元，同比增長14%，增速分別比上月末和去年同期高0.7個和3.2個百分點；M1余額達41.27萬億元，同比增長18.6%，增速分別比上月末和去年同期高3.4個和8.1個百分點；M0余額達7.25萬億元，同比增長15.1%。

對此，中國民生銀行首席研究員溫彬對《每日經濟新聞》記者表示，1月份金融數據大幅超出市場預期，也反映出金融對實體經濟支持力度加大。M2同比增長14%，創約1年半以來新高，主要是因信貸超預期投放導致派生存款大幅增加。

交行金融研究中心則分析指出，受前期穩增長政策逐漸落地的信貸需求刺激以及銀行普遍傾向于年初大量投放的季節性因素影響，年初貸款大幅上升，M1與M2“倒剪刀差”形態進一步擴大。同時，去年上半年M1增速較低也進一步推高了1月的M1增速。目前來看，2月M1與M2的增速差可能進一步擴大。

經濟尚未明顯改善

九州證券全球首席經濟學家鄧海清認為，資金活化率高的可能原因是，企業獲得了大量資金，但既不敢盲目投資或擴大生產，又不敢存為定期怕錯失投資機會，于是形成了資金淤積在活期存款的特殊情況。隨著政府批項目落地、大宗商品見底回升、PPI負值收斂，企業會逐步將資金轉化為投資或生產，這將成為未來經濟企穩回升的重要因素。

他解釋說，從數據上看，此次資金活化水平提高已經持續了四五個月，但經濟并未明顯改善，這一時滯已經超過了歷史上的一般水平，似乎資金趴在活期上是真的。但從邏輯上講，企業獲得資金是有成本的，其成本再低也必然高于活期存款，企業借錢后以活期存回銀行是非理性的。而且，存為收益幾乎為零的活期存款，而不是收益更高的定期存款，更讓人難以理解。

值得注意的是，目前宏觀經濟仍未出現明確的企穩信號信號。2月15日，中國海關公布的1月份貨物貿易統計數據顯示，以美元計價，出口同比下降11.2%，進口同比下降18.8%，較去年12月外貿增速回暖后再度大幅回落。

招商銀行資產管理部高級分析師劉東亮對《每日經濟新聞》記者表示，1月信貸猛增是否代表了經濟拐點的出現，還需要更多數據的佐證支持，但大規模信貸投下去后短期經濟數據可能不會太難看。信貸高增長能否持續的關鍵還是要看實體經濟的需求和政府刺激經濟的力度能否持續，否則可能出現金融數據的大幅萎縮。

另據媒體報道，在1月中旬的央行關于春節前后流動性管理座談會的講話也談到了上半月投放節奏過快、年初規模過高的現象存在問題，需要銀行及時調整信貸投放節奏。