中山公用：水務為主 積極進行產業鏈延伸

面對日益嚴峻的水污染形勢，國家不斷加大治理力度，相關政策措施陸續出臺。特別是備受矚目的“水十條”指出，到2020年全國水環境質量得到階段性改善，污染嚴重水體較大幅度減少，飲用水安全保障水平持續提升，地下水超采得到嚴格控制，地下水污染加劇趨勢得到初步遏制，近岸海域環境質量穩中趨好，京津冀、長三角、珠三角等區域水生態環境狀況有所好轉。

中山公用(000685)是中山市唯一一家國有控股的上市企業，現已形成以環保水務為主體、農貿市場和股權投資為兩翼的業務架構。公司自來水供水量占全市81%，污水處理量占比約30%，區位壟斷優勢明顯。公司是中山市最大的供水主體和城區唯一的污水處理企業。

參股廣發證券，投資收益成為利潤主要來源。

中山公用區域壟斷優勢明顯，水處理量有望提升，隨著公司產業鏈不斷延伸，未來經營業績將持續看好。我們預計公司2015年、2016年、2017年的主營業務收入分別為131360萬元、154110萬元、175320萬元，凈利潤分別為93090萬元、95620萬元、98170萬元，對應的每股收益分別為1.17元、1.1元、1.22元，給予“增持”的投資評級。

風險分析：廣發證券業績增速低于預期、水價調整延遲或低于預期。

（財達證券）

長百集團：具備全球化擴張思維的A股燃氣標的

公司是具備全球化擴張思維的A股燃氣標的。

公司一直致力于實現氣源的多元化和自主化。

目前，中天能源已建成以武漢為核心的CNG生產和銷售網絡，以青島為核心的天然氣及新能源設備制造產業基地，以浙江、湖北、江蘇、山東、安徽等地為基地的天然氣分銷業務網絡，并積極調整發展戰略，將核心業務由天然氣中下游利用端向上游資源端延伸，在國內重點地區布局建設LNG液化工廠項目并大力拓展LNG進口分銷業務，以及擬在沿江沿海地區建設大型LNG集散設施，為公司未來持續快速發展提供穩定的氣源保障。

董監高團隊兼具國際視野和專業經驗，產業元老鄧總和運營專家黃總合作多年。中天能源的實際控制人是鄧天洲、黃博先生。鄧天洲先生在石油天然氣行業擁有逾30年的從業經驗，是我國天然氣利用產業的先導者之一和天然氣汽車產業的開創者之一。黃博先生擁有豐富的企業運營管理經營，同時擁有資本運作經驗。

LNG分銷業務爆發式增長可期，布局LNG液化廠兼具盈利和資源保障功能。公司的LNG國內分銷業務增長迅速，從2014年初日均銷量13萬m?增長到年底的日均100萬m?，我們預計到2015年底公司日均銷量將進一步增長到200萬m?。預期分銷業務快速增長的原因包括（1）公司對下游分銷市場的大力投入；（2）LNG貿易業務拉低公司的天然氣采購成本。此外公司通過建設LNG液化廠一方面可以擺脫天然氣管網限制，推進靈活的天然氣運輸，另一方面可以在必要時向LNG分銷板塊供氣，提高供氣穩定性。

LNG貿易有望打開公司業績成長空間。我們預計隨著15年海外LNG價格波動趨于穩定，公司大概率將開始啟動LNG貿易業務。如果公司啟動LNG貿易業務的話，我們預計公司2015-2017年進口LNG分別達到45、60和60萬噸，對應利潤為7200萬、9600萬元和9600萬元。

盈利預測及評級：不考慮外延擴張和LNG進口貿易，我們預計公司2015-17年可實現營業收入27.97億元、49.52億元和71.55億元，歸母凈利潤分別為3.53億元、6.24億元和8.67億元，對應EPS分別為0.62元/股、1.10元/股和1.53元/股。（考慮未來LNG貿易落地帶來的業績增厚，預計公司歸母凈利潤分別為4.25億元、7.20億元和9.63億元，對應EPS分別為0.75元/股、1.27元/股和1.70元/股。）公司未來發展受益全產業鏈布局、海外LNG價格下跌和外延擴張預期。當前股價對應15年45倍和16年25倍PE，靠近前期增發價23.47元。考慮到公司管理層的優秀和預期業績增速高于行業平均水平，對應16年EPS給予40倍PE，未來12個月目標價44元，較當前股價有60%的上升空間，首次覆蓋給予“買入”評級。

（申萬宏源(000166)）