每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 牟璇    

每經(jīng)記者 牟璇

2014年末的瘋牛行情中，滬指快速暴漲近1000點令投資者紛紛高喊牛市來了，但昨日的恐慌式暴跌，令此前蜂擁而入的融資盤在3400點關(guān)口遭遇“踩踏事件”，投資者最想知道的是，牛市是否就此結(jié)束，后市該如何操作？

對此，包括陽光私募等多方面業(yè)內(nèi)人士的觀點較為趨同：此次暴跌是牛市行情中正常的調(diào)整，滬指或調(diào)整到3000點，甚至達(dá)2800點，但急跌后將出現(xiàn)慢牛，包括金融股等熱點將出現(xiàn)分化。此外，從美股市場去杠桿過程的啟示來看，A股的去杠桿歷程勢必需要經(jīng)歷多輪波動，中短期調(diào)整后或迎“慢牛”。

在兩個多月的時間里，滬指一度快速暴漲了將近1000點，投資者紛紛高喊牛市來了，但在3400點關(guān)頭，昨日的恐慌式暴跌是否意味著牛市的結(jié)束，牛市還能繼續(xù)牛嗎？

如今在市場上話語權(quán)日趨增強(qiáng)、投資風(fēng)格靈活多變的陽光私募，如何看待昨日市場的暴跌？投資者后續(xù)該如何操作？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者邀請到中域投資總經(jīng)理袁鵬濤、玖逸投資總經(jīng)理戰(zhàn)軍濤、翼虎投資總經(jīng)理余定恒以及鴻逸投資總經(jīng)理張云逸，為投資者解讀暴跌下的市場和投資策略。

暴跌是牛市正常調(diào)整

NBD：昨日大盤暴跌，金融股更是集體跌停，您如何看待昨日大盤表現(xiàn)？

余定恒：市場這一次暴跌主要是由政策利空導(dǎo)致的踩踏事件，在市場快速上漲后，A股融資盤迅速膨脹，管理層擔(dān)心杠桿帶來的風(fēng)險，所以出“重拳”給市場降溫。從昨日的暴跌來看，指數(shù)調(diào)整肯定開始了，并且昨日尾盤的時候還繼續(xù)出現(xiàn)了恐慌情緒，漲幅并不大的中小盤股都有跟跌趨勢，因此感覺殺跌動能短期并沒有釋放完。

戰(zhàn)軍濤：在這個位置出現(xiàn)調(diào)整是非常正常的，前段時間大盤股的上漲更多的是情緒化推動，是市場對估值修復(fù)的極度樂觀，不過走到這個位置上肯定會有壓力了，并且很多之前低估的板塊估值回歸也差不多了，如券商股。因此，周末證監(jiān)會出臺限制兩融的信息可能更多的還是考慮到短期漲幅太大。同時，融資盤也起到了推波助瀾的作用，前期市場中有大量的融資盤，集中在這些金融類大盤股上，融資盤本身助漲也助跌，因此“成就”了昨日的暴跌行情。

張云逸：我認(rèn)為牛市沒結(jié)束，這次暴跌是典型的政策去杠桿導(dǎo)向的表現(xiàn)，目的就是為了保持整個資本市場平穩(wěn)運行。因為，自我實現(xiàn)和自我加速是任何資本市場都具有的本能，現(xiàn)在各種金融工具比較多，包括融資融券、傘形信托，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品等，所以這輪牛市行情的發(fā)展速度就非常快，2007年雖然指數(shù)很瘋狂但是總體發(fā)展速度是比較緩慢的，但是現(xiàn)在很快，這取決于杠桿效應(yīng)和資本市場本身運行邏輯。政府希望有一個良性循環(huán)的資本市場，因為現(xiàn)在有些券商門檻把握不嚴(yán)導(dǎo)致很多沒有承受能力的人參與進(jìn)去，這對整個資本市場的穩(wěn)定是有負(fù)面作用的，所以監(jiān)管層及時出手是很有必要。并且之前已經(jīng)有兩次的政策利空，這已經(jīng)是第三次了，這次證監(jiān)會對兩融的監(jiān)管是超預(yù)期嚴(yán)厲的，包括銀監(jiān)會的政策，兩者形成合力，從中能夠很明顯地看到政策意圖，目的就是讓“瘋牛”慢下來。

或調(diào)整到3000點以下/

NBD：您認(rèn)為此輪調(diào)整可能會到哪個位置？是否意味著牛市告一段落。

袁鵬濤：此輪行情較“5·30”相比，從情緒的宣泄來講是比較像的，都是較短時間里不斷逼空上漲，一直到某個利空打擊出現(xiàn)暴跌，但是“5·30”是垃圾股到達(dá)頂峰后破滅，而這次是超級大盤股受外力沖擊而下跌，因此從調(diào)整幅度上可能比“5·30”小很多。

此次調(diào)整是證監(jiān)會對市場過度火熱的降溫信號，但指數(shù)的調(diào)整是有限的，整體仍然處于牛市之中，無論是從企業(yè)基本面的變化還是從資金向股市遷徙這些特點來看，都不具備深跌的條件。因此，整體來看市場還是會慢慢往上走，只不過上行的速度會減緩，不排除會出現(xiàn)明顯震蕩的情況，滬指在3000點穩(wěn)住的概率比較大。

戰(zhàn)軍濤：牛市不會終結(jié)。指數(shù)震蕩幅度大本身就是牛市的一大特征，比如說2007年的超級大牛市，中間也出現(xiàn)過幾次5%以上的跌幅，因此此次暴跌更多是牛市中正常的調(diào)整。并且，這一次市場上升的基本因素沒有發(fā)生改變，包括對改革的預(yù)期、貨幣政策逐漸放松的趨勢等，因此市場不會發(fā)生根本性的逆轉(zhuǎn)。此輪調(diào)整只是前期漲幅過大、過快，疊加上周末的利空信息而出現(xiàn)的正常反應(yīng)，是對前期市場行情的修正。中短期市場還會調(diào)整一下，漲幅和上漲的節(jié)奏都不會像之前那么快。

余定恒：這一輪市場上漲的核心邏輯沒有太大變化，只是管理層對杠桿牛市風(fēng)險的擔(dān)憂，具體調(diào)整到什么位置還需要繼續(xù)觀察，可能會調(diào)整到3000點以下。相較于 “5·30”行情來說，這次牛市行情時間較短，并且整體點位在3000點左右，這個點位區(qū)間是合理的，整體估值水平也是正常的。

張云逸：融資融券量比較大的標(biāo)的還會繼續(xù)跌，去杠桿的目的就是強(qiáng)行“抽資”，因此大跌在預(yù)期之中，這個調(diào)整應(yīng)該是一到兩周。并且下跌的速度會非常快，會形成自然踩踏，幅度很深但是周期很短，預(yù)計滬指到2800點左右都是比較正常的。當(dāng)然從個股來看，主要就是兩融標(biāo)的。

金融股將出現(xiàn)分化/

NBD：金融股是此輪暴跌的主力，后續(xù)是否還會繼續(xù)深挫？整個大盤藍(lán)籌股還是否會存在機(jī)會？

袁鵬濤：其實對于整個傳統(tǒng)大盤股來說，除了券商的壓力會比較大一點，別的保險、石油這些板塊的壓力都不會很大。首先從盤面來看，券商股、保險股都是整個板塊出現(xiàn)了跌停，但是從封單來看，券商股封盤量都是很大的，作為此次暫停兩融的主要對象，券商股可能會有較大壓力。而保險、石油、地產(chǎn)股的封盤量都不是很大，這些板塊主要是受到恐慌情緒的相互傳染，因此止跌的概率比較大。

戰(zhàn)軍濤：金融類個股短期還會往下走，一直跌回估值合理區(qū)間，長期來看還是有投資機(jī)會。銀行不會有很大的機(jī)會，因為其基本面一般，但券商和保險板塊目前處于整體向上的行業(yè)周期中，無論是業(yè)績還是成長性都還是非常良性的，因此往后看還是有機(jī)會的。

張云逸：券商板塊要重新來看了，這一輪券商的行情主要是加杠桿，但是現(xiàn)在行情的基礎(chǔ)不存在了。從美國融資融券的量與可流通盤的比例來看，現(xiàn)在A股市場融資融券和可流通盤的比例已經(jīng)跟美國市場差不多了。

調(diào)整后行情或多點開花/

NBD：創(chuàng)業(yè)板指數(shù)盤中創(chuàng)出了新高，而藍(lán)籌股出現(xiàn)了深度回撤，您認(rèn)為調(diào)整結(jié)束后，應(yīng)該關(guān)注哪些板塊？市場風(fēng)格會發(fā)生怎樣的變化，是否應(yīng)該將目光更多轉(zhuǎn)向小市值成長股？

袁鵬濤：后市不太可能繼續(xù)“一九”風(fēng)格，后續(xù)行情很可能會全面分化。后市仍可關(guān)注新舊產(chǎn)業(yè)里的二線藍(lán)籌股的價值重估，以及符合改革導(dǎo)向、真正成長的新興產(chǎn)業(yè)里細(xì)分的行業(yè)龍頭，至于市值很小的股票可能只有很少數(shù)會走出來。從1月6日開始，A股市場實際上已經(jīng)重新回到了選股時代，只要選股能力強(qiáng)，主板、創(chuàng)業(yè)板里都有一些比較好的標(biāo)的。

戰(zhàn)軍濤：首先就是基本面向好的大盤藍(lán)籌股，在調(diào)整到位后還是會有機(jī)會的；昨日創(chuàng)業(yè)板在盤中創(chuàng)出了新高，最近許多互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的股票都創(chuàng)出了新高，這些代表中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的股票機(jī)會還是很大的，未來會走得更好，不過創(chuàng)業(yè)板股票不會像前期的主板那樣走得那么快，大多都是慢牛行情。至于那些漲得不合理、也沒有基本面支撐的周期股，調(diào)整是必然的。

張云逸：指數(shù)快速調(diào)整完后，會呈現(xiàn)熱點多元化的格局。一方面是保險股，保險股的上漲邏輯已經(jīng)存在，低估值、藍(lán)籌股、成長股兼具；還有就是消費和醫(yī)藥，消費類可以關(guān)注食品飲料、家電、汽車，醫(yī)藥、大健康也是長線的主題；銀行股雖然還是很便宜，但是最大的問題就是不良資產(chǎn)的占比，前段時間銀行股出現(xiàn)了50%的換手率，這是不可能持續(xù)的；高鐵、核電、“一帶一路”這些在跌到位以后，還會有很好的表現(xiàn)，因為這些是2015年以來最為明顯的主題。

至于創(chuàng)業(yè)板，后市可能會補(bǔ)跌，并且未來創(chuàng)業(yè)板的振幅會遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于它的上漲幅度，投資機(jī)會不會非常明顯。