玉龍股份(601028)：油氣管網建設提速靜候業績爆發

油氣管網建設大提速。“十二五”對油氣管網建設規劃總長度接近“十一五”末翻番，而實際建設進度低于預期。在時間節點和完成總量不變的前提下，2014、2015年將出現新一輪油氣管網建設高峰，而油氣輸送管行業將受益于此，迎來需求高峰；

“新粵浙”線成為今年行業最大亮點。中石化“新粵浙”線計劃2014年開工建設，建設周期為3年，輸送管總需求達420萬噸以上，其規模將超過建設中的“西三線”。考慮到中石化下屬沙市鋼管廠產能有限，輸送管行業中，特別是民營鋼管制造商將獲得更多參與到主干線招投標的機會；

現有競爭格局難以打破。以中石油為代表的“三桶油”在油氣輸送管招標中，采取優先供給其下屬管道公司，其次考慮系統外民營企業的方式。在現有招標體系的強排他性下，部分系統外的鋼管生產企業進入到“兩桶油”供應商名錄難度大，可能性小。因此，系統外供貨商常年穩定在以玉龍為代表的少數幾家與“兩桶油”有多年合作關系的民營鋼管公司；

玉龍具備龍頭地位，競爭優勢顯著。公司是國內擁有產品規格最全的鋼管公司，全面供貨能力尤為突出；公司同時具備LSAW、SSAW兩者生產能力，搶占市場空間的優勢大；公司募投項目全部投產、資質完備、區位優勢顯著，已形成了無錫本部、新疆、四川三足鼎立之勢。我們認為，公司在國內民營鋼管制造商中已具備龍頭地位，在今年“新粵浙”線招標中將大有可為。

盈利預測、估值與投資建議

我們預測，公司13-15年實現營收分別為27.1、33.2、38.7億元；實現凈利潤分別為1.48、2.07、2.79億元，同比增長分別為25.87%、38.00%、35.13%，對應攤薄后EPS分別為0.46、0.64、0.86元。

公司作為油氣輸送管道制造商，處于油氣產業鏈上下游。考慮油氣行業的持續高增長，我們給予公司25×14PE，給予“增持”評級。國金證券