江蘇神通（002438）：外看新訂單加速,內看運營效率提升

主要觀點:公司是核級蝶閥球閥唯一國產供貨商,是國內高端特種閥門國產化產業化龍頭;從外部需求改善來看,在核電“走出去”已成為國家戰略、政府工作報告中明確2014年要開工一批核電項目、4-6臺機組有望陸續在2014年落實招投標、能源相關高端閥門國產化產業化需求迫切的背景下,公司新訂單獲取有望加速;從內部經營改善來看,公司延緩產能建設進程、優化閑置資金使用、制造過程降本增效都有望帶來內部運營效率的提升;由于核電新開工數量和時間窗口尚未完全明朗,核電項目建造周期一般要五年左右,且核閥收入確認高峰在第二、第三年,核電訂單回暖所帶來的公司業績彈性將主要體現在2016年,出于審慎原則,我們相應調整了對公司的收入和盈利預測;預計公司2014-2016年營業收入分別為5.74、6.82和8.89億元,歸母凈利潤分別為0.79、1.07和1.54億元,對應EPS分別為0.38、0.51和0.74元,對應業績增速分別為19.96%、35.50%和43.34%,業績具三年翻番潛力;公司最新收盤價15.39元,對應2014-2016年PE分別為40.50、30.18和20.80倍;考慮到公司所在特種閥門行業的優勢地位和穩健成長潛力,我們建議按2015年35倍的PE水平給予目標價17.85元,是價值投資穩健之選,維持買入評級。海通證券