蘇寧云商(002024)：持續(xù)推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)平臺型零售服務(wù)商戰(zhàn)略

蘇寧云商自6月份實施線上線下同價策略以來，先后并即將有諸多新業(yè)務(wù)推出，投資者的認(rèn)識有一定分歧，究竟是無所適從的焦慮，還是謀定后動的堅定，我們傾向于認(rèn)為是后者。就基本面上更長期而言，我們認(rèn)為蘇寧轉(zhuǎn)型做“線上+線下進(jìn)行全品類銷售”的互聯(lián)網(wǎng)平臺型零售服務(wù)商這一戰(zhàn)略方向是正確的，開放平臺、互聯(lián)網(wǎng)金融等具體業(yè)務(wù)也具有深遠(yuǎn)意義。當(dāng)前的布局及格局已定，未來是沿著這一方向持續(xù)推進(jìn)過程。當(dāng)然，以上無疑也是在轉(zhuǎn)型驅(qū)動下快速介入諸多全新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，其人力資源、后臺技術(shù)、物流供應(yīng)鏈系統(tǒng)等均將經(jīng)受持續(xù)較大考驗，單業(yè)務(wù)及整體的競爭力確立尚需時日。考慮公司戰(zhàn)略背后的保障在于團(tuán)隊的企業(yè)家精神、戰(zhàn)略決心和學(xué)習(xí)、執(zhí)行能力，這也是我們長期內(nèi)期待公司轉(zhuǎn)型成功的理由。

中期來看，市場可能對凈利潤、線下業(yè)務(wù)同店增速的敏感度降低，但會持續(xù)增強(qiáng)對平臺流量與用戶數(shù)、易購銷售額、平臺收入、易付寶沉淀資金額及余額理財規(guī)模等數(shù)據(jù)的關(guān)注度，這是未來證偽或證實新業(yè)務(wù)效果的指標(biāo)。

短期看，投資者已經(jīng)意識到公司的戰(zhàn)略決心，關(guān)注到其各項積極的業(yè)務(wù)創(chuàng)新舉措，并在分歧中建立起新的估值考量體系。市場對蘇寧的投資邏輯正在經(jīng)歷從“需證實到待證偽”的切換，在此期間，隨著各概念的逐步兌現(xiàn)，分歧中，估值體系將由此前的“凈利+PE”重構(gòu)為“平臺價值+PS”，且上述創(chuàng)新在經(jīng)營收入和業(yè)績上是否成功短期既不能證實也不能證偽，投資人對其的熱情仍可能繼續(xù)，蘇寧股價有繼續(xù)上漲空間，二級市場投資參與仍具收益機(jī)會。海通證券