每經編輯｜每經記者 趙陽戈    

·發行股份：不超過1670萬股

·發行后總股本：不超過6670萬股

·計劃融資額：1.04億元

·2013年中報每股收益：0.37元

·2013年中報每股凈資產：3.93元

·競爭力：★★★★

·成長性：★★★★★

·穩健度：★★★★☆

每經記者 趙陽戈

創意信息專注于電信外包服務中的數據網絡系統解決方案和技術服務業務，2010年在西部地區電信行業的電信級數據網絡系統技術服務市場占比中排名第一。由于東西部地區信息化水平差異較大，未來西部地區市場將快速增長，公司也會因此受益。

《每日經濟新聞》記者注意到，在創意信息的營收來源中，來自電信運營商收入占比高達七成左右，公司也一直被市場擔憂患有大客戶依賴癥。對此，創意信息在招股書中表示，這是由公司當前所處的發展階段所決定的，未來公司將拓展客戶至金融電力等領域，對電信業的依賴度會有所降低。同時，創意信息預計2013年收入和利潤較上年同期增長0~10%。

主營電信外包業務/

據招股書顯示，創意信息主營業務為電信外包服務中的電信級數據網絡系統解決方案及技術服務，即為行業客戶提供電信級數據網絡和核心業務支撐平臺系統的咨詢評估、規劃設計、開發調測、部署集成、運營支撐和優化調整一站式綜合技術服務。就業務性質來說分為數據網絡系統集成開發和數據網絡系統技術服務兩類。

數據網絡系統集成開發是指根據用戶不同需要，提供系統規劃和技術解決方案、選購設備及軟件，將各廠商的設備及軟件融合為一個安全穩定的系統，從而滿足不同客戶的個性化需求；數據網絡系統技術服務則是指為保障客戶數據網絡和業務支撐平臺系統的穩定、安全、高效運行而進行的運營支撐保障和專業定制化服務，包括重大事件保障、大客戶業務保障、網絡系統優化、主機及存儲調優、容災備份部署、系統安全加固和系統虛擬“云化”等一系列技術服務。2013年上半年這兩項業務收入占比分別為52.08%、47.92%。

此番上市，創意信息擬發行不超過1670萬股，所募資金計劃投入“電信級數據網絡系統技術服務支撐基地及技術服務區域擴展項目”，投資總額為1.04億元。據悉，該項目包括電信級數據網絡系統技術服務支撐基地和區域中心建設兩大部分，其中電信級數據網絡系統技術服務支撐基地包括建立IP核心網絡技術中心、IT核心系統容災技術中心、云計算中心、軟件研發中心、客戶服務中心、培訓中心和備件中心；區域中心建設包括在南寧、北京、昆明、貴陽、重慶、西安等6個地區建立區域中心。

創意信息在招股書中表示，隨著金融、電力、航空等大中型行業用戶信息化程度不斷提高和業務應用需求不斷升級，數據網絡系統服務市場也不斷成長。隨著用戶應用領域的不斷擴大，數據網絡系統逐漸成為一個多家廠商產品協同工作的環境，專業的電信級數據網絡系統技術服務商充滿機會。但由于目前受制于企業規模的限制，公司尚未建立IP核心網絡技術中心和IT核心系統容災技術中心，關鍵的檢測和故障復現均需要在設備原廠的配合下進行，無法獨立實施，客戶在咨詢培訓、維保優化、容災備份、故障模擬等方面的大量需求無法充分滿足。同時公司除成都以外僅在南寧、昆明設有2處小規模辦事處，無法為西部地區客戶提供及時服務，進一步限制了公司業務的開展。由此可見，募投項目意義深遠。

按照創意信息預計，該項目建設期2年，實施后將新增年收入為2億元，年利潤3299.58萬元，投資回收期為4.69年，內部收益率27.2%。

電信行業營收占比高/

熟悉打新的投資者可能對創意信息有印象，因為該公司曾在2011年2月沖擊IPO，但被創業板發審委否決，當年3月證監會給出的理由是“根據申報材料及創意信息披露的情況，創意信息在目前階段抗風險能力較弱，無法對公司的成長性和持續盈利能力作出明確判斷”。就此問題，市場普遍認為是因為創意信息存在客戶過于集中的情況，使得公司的抗風險能力較低。

而就最新的數據來看，創意信息依然對大客戶存在依賴性。據招股書顯示，2010年~2012年及2013年上半年，創意信息營收分別為1.8億元、2.35億元、2.59億元、1.15億元，凈利潤分別為2473.56萬元、3502.95萬元、3971.08萬元、1840.05萬元，均保持了增長態勢（有季節性，公司收入集中于第二至第四季度）。不過需要指出的是，在上述數據當中，大客戶的收入占比很高，報告期內公司前五大客戶合計營收占比分別為81.83%、79.92%、82.31%和69.12%，而在這其中，來自電信運營商的營收占比高達68.05%、69.39%、79.23%和63.70%，創意信息對電信行業的依賴程度可見一斑。

對此，創意信息也在招股書中表示，如果出現不利于電信運營商的因素，或電信運營商改變營運模式，并進而減少其對數據網絡系統的相關投入，短期內將對公司的發展經營帶來不利影響。不過，創意信息目前對電信行業的依賴主要與公司的發展階段有關，即正處于商業模式已經完善成熟但亟待規模化復制、擴張的階段，客戶對象正由電信運營商逐漸擴展至金融、電力、航空、政府等領域，以后隨著規模做大，公司對電信行業的依賴度會有降低。

《每日經濟經濟》記者注意到，創意信息在招股書中給出了風險提示：如果主要客戶改變對公司產品的投入安排、技術發生重大變化等因素出現，不排除公司在未來期間的經營業績無法持續增長，甚至可能出現公司上市當年營業利潤比上年下滑50%以上的風險；對于2014年一季度凈利潤的預計，創意信息稱可能較上年同期發生較大下降；至于2013年，創意信息預計收入和利潤較上年同期增長0~10%。

受益西部地區信息化/

《每日經濟新聞》記者注意到，創意信息目前業務集中在西部。

雖然我國數據網絡系統建設逐步擴大，但東西部信息化水平差別顯著。據國家統計局統計科學研究所發布的報告顯示，以北京、上海為代表的信息化發達地區2008年信息化發展總指數平均為0.868，相當于全國平均水平的1.35倍，而以青海、甘肅、云南和貴州為代表的西部地區2008年信息化發展總指數平均水平為0.566，只相當于相當于全國平均水平的88%和信息化發達地區的65%。此外，根據工信部電信規劃研究院的統計數據，2010年，東部地區寬帶接入普及率為11.49%，西部僅為5.51%。東西部巨大的發展差距，為創意信息提供了巨大的發展空間。

另外，據招股書介紹，目前我國電信級數據網絡系統技術服務市場剛剛興起，國內大部分企業對于電信級數據網絡系統技術服務商的服務模式尚處于被動服務的初級階段。該市場目前參與者較多，市場較為分散，領軍企業尚未形成。而這些技術服務提供商分為數據網絡系統的原廠商和專業技術服務商兩類，原廠商主要企業包括思科、賽門鐵克、甲骨文、IBM、HP等，它們提供從軟硬件產品延伸到IT技術服務的整個價值鏈（創意信息是思科的金牌合作伙伴、賽門鐵克的白金級合作伙伴和Oracle數據庫金牌合作伙伴）；技術服務提供商則包括創意信息、國脈科技（002093，SZ）、華勝天成（600410，SH）等，這類企業提供數據網絡系統技術服務和設備分銷、軟件開發和系統集成。從整體市場來看，隨著技術服務的更加專業化，服務要求的不斷提升，專業數據網絡系統技術服務商日漸崛起，原廠商逐漸失去市場主導地位。

據創意信息招股書的描述，公司多年來積累了四川電信、廣西電信、四川移動、云南移動、貴州移動、陜西移動、新疆電信等客戶，同時還有云南電力、成都銀行、國航西南分公司等。憑借在西部地區的積累，2010年公司在西部地區電信行業的電信級數據網絡系統技術服務市場占比中排名第一（7.06%），華勝天成占比為2.71%。未來，創意信息除了立足西部之外，還會密切追蹤華北、華東、華南、中南和西北等全國其它區域市場動態，積極尋找機會進入，拓展和承接更大的技術服務項目。

另外，創意信息系統集成、技術服務兩類業務2012年毛利率分別為17.52%、55.74%。國信證券分析師表示，與同行相比，前者低于天璣科技（300245，SZ）而略高于其他公司，與行業相符；后者僅高于華勝天成，但低于其他公司，這主要是毛利率較高的技術咨詢方面業務少，以及未建立較大的備品備件庫等因素所致。總體而言，公司近三年業績未出現較大波動，整體財務健康，表現出良好的盈利能力和成長性。

市場規模方面，電信外包服務2011年與公司主業直接相關的數據處理和運營服務、信息系統集成服務分別實現收入3028億元、3921億元，同比增長42.2%、28.4%。

股東名單大變樣/

據悉，控股股東、實際控制人，同時也是董事長的陸文斌持有創意信息3170.4萬股，占發行前總股本的63.408%。

陸文斌是技術專家型企業領軍人，曾參加了國家“七五”重點攻關項目“華勝3000系列超級微機工程工作站”的開發工作，為該項目“浮點加速部件”FPA開發負責人，該項目獲“國家科技進步三等獎”。

在陸文斌的帶領下，創意信息目前逐漸形成了具有公司特色的需求分析平臺、評估規劃設計平臺、調試監測平臺、服務管理平臺四大核心技術平臺，而這些平臺正是開展業務的基礎。

團隊方面，截至2013年6月30日，公司擁有技術人員155人，其中共有320人次通過了各類設備廠商的技術認證考試和培訓，創意信息授予他們不同品牌、不同類型和不同級別的資格認證，諸如ASC（賽門鐵克授權顧問大師）、CCVP-V（思科認證資深語音工程師）等。

對于高管和核心技術人員，創意信息通過簽署競業禁止及保密協議，以及員工持股等措施來保持公司團隊的穩定性。

為保持技術服務的先進水平，創意信息持續對新產品進行研發，近期研發項目有中國電信全網C+W統一認證解決方案、Eworking管理信息系統、KIMS企業關鍵信息管理系統等。創意信息2010年~2012年及2013年上半年研發經費分別為954.03萬元、1083.17萬元、1387.89萬元、837.33萬元，占營收比例分別為5.31%、4.61%、5.34%、7.3%。

《每日經濟新聞》記者注意到，在首次沖擊IPO失利之后，創意信息的股東名單在本輪沖擊IPO之前發生了明顯的變化，主要是曾被市場質疑過的的8名自然人轉讓了所持有股權。

據 《華西都市報》此前報道，2008年9月，創意信息股東王曉偉和王曉明分別將其3.52%及2.64%股權轉讓給辛懿、楊云甫、王壢、白樺、胡鵬、黃英、程曉亞、解嵐這8位自然人，這8位累計耗資431.2萬元，這8個自然人都不是創意信息公司的職工，因此當時有媒體認為此舉或涉嫌PE腐敗。

不過從創意信息的最新招股書中可以看到，上述8位自然人股東已經沒有在其最新的股東名單中。2011年9月29日，創意信息原股東辛懿與鼎恒瑞吉簽訂《股權轉讓協議》將所持發行人100萬股股權轉讓給鼎恒瑞吉，同日楊云甫、王壢、胡鵬、白樺、黃英、程曉亞、解嵐7名自然人分別與弘俊遠景分別簽訂 《股權轉讓協議》，將所持發行人合計208萬股股權轉讓給弘俊遠景。轉讓完成后，弘俊遠景和鼎恒瑞吉分別持有創意信息4.16%、2%的股份。

需要指出的是，鼎恒瑞吉成立于2010年7月2日，注冊資本12090萬元，經營范圍為股權投資、投資咨詢，最大的股東為謝先興，而這個謝先興該是浙江永強的實際控制人之一。

另外一個股東深圳鼎恒瑞投資的大股東為臨海市永強投資有限公司，此公司為浙江永強的控股股東，由謝先興、謝建平、謝建強、謝建勇掌控，上述4位均為浙江永強的實際控制人。