每經編輯｜每經記者 楊可瞻 羅慧    

每經記者 楊可瞻 羅慧

昨日（2月21日），美國聯邦儲備委員會（美聯儲）公布了1月29~30日的會議紀要，暗示全球股市投資者的“歡樂時光”可能提前結束。文件稱，多位委員強調聯邦公開市場委員會（FOMC）應提前結束QE，理由是經濟前景已發生變化，進一步購買資產將帶來風險。

會議紀要公布后，投資者開始果斷拋售風險資產，買入美元并賣出長期美國國債。截至周三收盤，美國三大股指全線收低，標普500指數跌1.24%，創2月11日以來盤中新低；同期，美元指數暴漲0.7%，創3個月以來新高。美國10年期國債收益率漲5個基點，至2.0026%。

光大期貨研究所所長葉燕武接受《每日經濟新聞》記者采訪時認為，“導致這輪股指下跌的原因，主要是前期金融市場對于經濟復蘇的預期過度樂觀，市場本身就面臨調整的風險，而美聯儲會議紀要的公布，恰恰為下跌提供了一個時間窗口。”

而想要提前退出這史無前例的寬松政策也并不容易，美聯儲曾許諾，只要失業率依然高于6.5%且通脹預期不超過2.5%，目標利率仍將維持在接近于零的水平。而目前的失業水平仍然較高，通脹水平預計也低于2.5%。

美聯儲內部現分歧

上述會議紀要顯示，美聯儲內部關于是否繼續QE的爭論愈演愈烈，多名官員認為美聯儲在沒有看到就業大幅改善之前，或許就應該放緩或停止購買資產，因為這些官員對于QE潛在的風險明顯感到不安，這些風險包括美聯儲在出售資產時會面臨困難，使得金融環境不穩定，以及利率上升帶來的資本損失。盡管紀要沒有給出具體的參會人員名單，也沒有特別說明持不同意見的官員所占比例，但根據對其措辭的分析，市場人士認為，這有可能是美聯儲重新考慮退出政策的一個信號。

就在美聯儲公布了會議紀要之后，太平洋投資管理公司（PIMCO）的比爾·格羅斯（BillGross）就在自己的推特（Twitter）上寫下了這樣一句話：“如果2013年美國經濟有所改善，那么美聯儲的購債計劃將在年末面臨風險。”

市場邏輯很清晰，一旦美聯儲開始縮減QE規模，甚至提前結束這場開放型購債，將標志著美國經濟的好轉程度已經不需要更多的量化寬松。這時，隨著美元加息預期的快速上升，資金將從避險的美國國債市場中撤出，轉而涌入可能利息回報率更高的美元，進一步帶動以美元計價的風險資產下跌。資料顯示，美聯儲在1月的政策會議上決定，繼續實施每月購買450億美元美國國債、400億美元按揭證券的計劃。

對于美國股指此輪下跌，葉燕武對《每日經濟新聞》記者表示，“近幾年來，美國股市和商品市場的繁榮，主要得益于寬松貨幣的刺激，而這種貨幣政策只能緩解經濟衰退問題，卻不能解決經濟增長的問題，在完成了美國家庭和企業的去杠桿化問題之后，美國政府自身的資產負債如何去杠桿化，成為了一大難題，而政策的后遺癥也將逐步顯現。”

此外，他還認為，“本次會議美聯儲內部的分歧也傳遞出一個信號，就是在伯南克離任之后，美聯儲的貨幣政策將有更大的不確定性，而這對美國經濟的打擊是非常大的。另外，黃金已經步入大熊市，而美元則走到了筑底的尾聲，這與1988年到1996年美元筑底走勢非常相似。”

退出QE實非易事

《每日經濟新聞》記者查閱美聯儲官網發現，截至2月13日，該行總資產達到3.08萬億美元，其中絕大多數是證券、回購協議以及借款（2.8萬億美元）。美聯儲資產負債表規模已是全球央行之最，如果繼續每月850億美元的資產購買規模，可能會帶來長期通脹風險。彭博數據顯示，去年12月美國核心CPI增長1.9%，略低于聯儲設定的目標（2%），但自2009年以來共有10個月超過2%。

即便如此，要提前退出史無前例的寬松政策并不容易，一個重要原因是美聯儲曾許諾，只要失業率依然高于6.5%且通脹預期不超過2.5%，目標利率仍將維持在接近于零的水平。但根據彭博匯總數據，美國1月失業率為7.9%，投資者預計要到2015年該指標才會降至6.7%；另一方面，41名分析師預測今年1月核心CPI將達到1.8%，仍遠低于2.5%的通脹預期。

多位美聯儲觀察家此前認為，伯南克在2014年1月任期屆滿后，將不會連任。而奧巴馬連任后，現美聯儲副主席耶倫（JanetYellen）將是替代伯南克的熱門人選。

有意思的是，作為美聯儲的二號人物，耶倫在本月暗示QE結束后將維持寬松，她表示，為了保持經濟刺激政策，在終止購買債券后，即便達到失業率或通脹目標，也可能維持接近零的超低利率。