每經編輯｜每經記者 楊可瞻 實習記者 羅慧    

每經記者 楊可瞻 實習記者 羅慧

在歐洲，人們似乎習慣于面對各種經濟領域的新生事物，從LTRO(長期再融資行動）到OMT(直接貨幣交易），都被視為“換湯不換藥”的把戲，因債務危機始終難以消除。

但隨著歐洲央行（ECB)向下一階段的銀行業聯盟迅速推進，經濟學家們期待的財政聯盟將變得指日可待。可問題是，危機真的有可能因此化解嗎？

銀行聯盟的“三步曲”

歐洲央行盡管擁有主導利率與制定歐洲貨幣政策的至高權力，卻不太受市民歡迎。但這一次，歐央行行長馬里奧·德拉吉主導的中央監管協議，或許能為整個歐盟帶來團結和長治久安。

據報道，周四凌晨，歐元區財長們終于達成一致，批準ECB有權監管歐元區17國銀行，以防止金融危機卷土重來，這同時標志著向歐洲銀行聯盟邁出堅實一步。

這項協議被稱為單一監管機制（SSM），允許ECB直接監管的銀行資產規模門檻為300億歐元，或超過所在國GDP20%的銀行，ECB有權審查個別銀行，但歐洲央行管理委員會對監管規則并無最終話語權。此外，歐央行內部將專設一個監管理事會，以保證歐洲央行的貨幣職能和監管任務的獨立性。據歐盟聲明，整套監管體系或在2014年1月開始運行。

SSM得來不易，這在很大程度上與德國的阻撓有關。就在本月初，德國財政部長沃爾夫岡·朔伊布勒還告誡各方不要倉促行動，理由是ECB的貨幣政策和銀行監管職能可能混為一談，且德國多數銀行可能會被納入管轄范圍內，而這勢必會遭德國議會拒絕；另一方面，SSM達成的最后底限是今年年底，令整個局勢看上去岌岌可危。

根據目前達成的協議規定來看，這意味著歐洲央行的控制權幾乎覆蓋了所有的法國銀行，但不包括大部分的德國零售銀行，這讓德國本國的監管機構對大部分銀行仍然擁有監管權。《每日經濟新聞》記者發現，以2011年底總資產計算，歐洲最主要的24家銀行（按彭博標準）均被納入該監管體系，但其中只有兩家銀行來自德國，分別是德意志銀行（2.16萬億歐元）和德國商業銀行(6618億歐元）。

事實上，SSM只是邁向銀行聯盟的第一步。據《金融時報》報道，下一階段將是協定一個共同清算當局，以監管資不抵債銀行的有序清盤，整個過程需要歷時一年。而根據此前歐盟委員會提案，建立銀行聯盟的三步分別是，賦予ECB對歐元區銀行監管權，歐元區以外的歐盟國家銀行可以自主選擇是否加入；其次，由銀行自身出資設立一個基金，以應對可能出現的銀行破產清算；最后，建立一個健全的存款保險機制，在銀行破產或重組時保護歐元區儲戶利益。

歐洲投資者對這一協議迅速表示了歡迎。截至昨日（12月14日）17時30分，歐洲國家10年期國債收益率普遍走低，其中法國、芬蘭和荷蘭收益率跌幅靠前，只有英國、愛爾蘭、希臘、挪威和匈牙利走低。貨幣方面，歐元對美元最高觸及1.3115，接近月初創下的兩個月高點。

能否解決危機仍是未知數

盡管一切看上去令人充滿期待，但這未必就意味著債務危機將因此化解。

首先，單一監管機制只是搭建銀行聯盟最簡單的一步，歐洲決策者對何時允許歐元區救助基金向問題銀行直接注資，尚沒有清楚表態；其次，歐元區最大的“炸彈”之一——西班牙，尚未申請救助，這意味著OMT項目無任何用武之地（前提是有國家申請救助）。最尷尬的是，OMT項目抑制了西班牙國債收益率走高，這變相給西班牙政府更多的拖延時間。

彭博數據顯示，西班牙10年期國債收益率昨日暫報5.34%，今年以來雖小幅上漲了5個基點，但距7月24日的峰值7.51%大幅下跌了接近200個基點。據統計，在過去6個月內，西班牙10年期國債收益率下跌了151個基點，跌幅在整個歐洲排名第八位。

《金融時報》專欄作家沃爾夫岡·明肖曾在10月底撰文稱，“銀行業聯盟也不會化解歐元區危機，與其將它視為一種危機解決工具，倒不如將其視為一項長期政治項目。如果操作得當，銀行業、財政和經濟聯盟結合在一起將為貨幣聯盟的可持續發展創造最基本的機制框架，但一個重大漏洞是——貨幣聯盟可能會早在新機制啟動之前解體。按照現在的設計，銀行業聯盟在這場危機中幫不了我們。”

《每日經濟新聞》記者注意到，截至昨日，歐元掉期曲線（EuroSwapsCurve)在各個時間點上，較6個月和12個月前全線平坦，表明市場預期債務危機正在好轉。其中，收益率曲線最為平坦集中在6至8個月，暗示市場認為危機短期可能會走好。資料顯示，歐元掉期曲線代表以歐元計價的利率掉期，整條曲線反映了金融市場的資金面狀況。當危機加劇時，掉期曲線陡峭，反之平坦。

但類似于國債收益率曲線，歐元掉期曲線的平坦化也暗示了經濟的整體向下甚至衰退。今年三季度，歐元區GDP同比下滑0.6%，連續三個季度陷入衰退。第三季度，33個歐洲國家中一共有17個國家衰退，幅度靠前的包括希臘 （-5.5%）、葡萄牙（3.5%）、斯洛文尼亞（3.3%）、意大利(-2.4%)等。

至少在短期內，我們也許不用擔心歐洲會出現太大的岔子。近日，歐元集團才批準向希臘發放了491億歐元的救助基金，以降低債務比重。歐洲決策者表示，如果有必要還將實施額外援助。看上去，歐洲人絕不允許出現任何分裂風險。

歐盟領導人分歧難除

即便歐洲離銀行聯盟更近一步，但圍繞歐債危機的另一大不確定性仍未消除，即歐盟領導人對下一步計劃仍有普遍分歧。

德國的妥協是達成協議的關鍵點，但在達成協議的同時，以德國總理默克爾為首的債權國仍然希望設立新的警戒線，以防止該協議給本國納稅人增加新的負擔。

而西班牙和意大利等南歐國家，則認為歐元區應提供更多資金作為對進行經濟改革國家的獎勵。

除了得到歐元區成員國的一致同意外，若想達成協議，還需要獲得一些非歐元區國家的支持，例如英國、瑞典、匈牙利和波蘭。即是說，若想推進銀行業聯盟計劃，哪怕最初只有歐元區國家加入，也需要獲得27個歐盟國家的批準。

瑞典財政部長柏格在峰會上就提出了反對意見稱，“非歐元區國家在參與銀行聯盟這項計劃時，不可能與歐元區國家站在同一起點上。”他表示，瑞典加入該聯盟的可能性不大，但或許會同意該聯盟在其他國家推行。不過，他仍警告稱，這可能會“嚴重分裂”歐盟。對此，英國財政大臣奧斯本也有類似的擔憂。

此外，非歐元區國家領導人還呼吁歐元區領導人應關注保護及完善歐洲單一市場，避免加劇歐元區國家和非歐元區國家的分歧。英國首相卡梅倫稱，“英國愿意在歐元區一體化的道路上提供自己力所能及的幫助，但歐洲央行在對其他不愿加入歐元區成員國的監管上，必須要有靈活性。”

對此，國家信息中心經濟預測部世界經濟研究室副研究員張茉楠向《每日經濟新聞》記者表示，“銀行聯盟對于歐洲來說意義重大，但成本也很高，建立銀行聯盟可以為歐洲的銀行架構一個防護網，但要解決歐洲債務危機，長遠來看，還需要重債國解決長期的可持續發展問題，這涉及歐盟如何解決經濟發展失衡的問題。”

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