同方國芯（002049）:智能卡新應領域商業化應用逐步顯現

業績略低于預期:公司1-9月實現營業收入4.37億元，同比下降10.16%；歸屬于上市公司股東的凈利潤10875萬元，同比增長11.43%。其中三季度營業收入1.62億元，同比下滑8.82%，環比下滑24.29%，凈利潤5979萬元，同比增長51.63%，環比增長38.65%。公司利潤增速高于收入增速，除了財務費用下降外，公司作為芯片設計高新技術企業，3季度獲北京發改委財政補貼，營業外收入增加。

居民健康卡正式商用，即將迎來大規模推廣階段:武漢市醫院已經正式開始商用推廣居民健康卡，很快將會全省推廣，健康卡發行模式逐步成熟。我們認為，健康卡由衛生部推廣，重點為農村醫療保險服務，在商用模式逐步成熟的背景下，必將迎來大規模發卡階段。公司將受益于健康卡推廣，推動公司業績高速成長。

央行極力推廣金融IC卡:人民銀行已經完成PBOC3.0標準的編制修訂工作，2012年要求金融IC卡發卡量達到銀行卡15%比例，在金融安全大背景下，極力推廣金融IC卡，隨著國產標準完善，國內金融IC卡芯片公司迎來巨大發展機遇。我們認為同方國芯將作為第一批認證通過國標的公司，受益于金融IC卡大規模推廣。

預計全年凈利潤同比16%--40%:預計全年凈利潤1.2----1.45億元，同比變動區間為16%--20%，公司業績增長主要是智能卡芯片業務快速穩定增長及政府補助資金的支持。

買入建議:不考慮國微電子，略下調業績，2012-2014年營業收入7.2、9.59、12.31億元，同比增速分別為150.39%、33.13%、28.36%，歸屬于母公司所有者凈利潤1.33、1.94、2.77億元，同比增速334.58%、45.75%、42.35%，EPS0.55、0.81、1.15元，PE40、28、19倍，我們認為，智能卡應用領域的不斷擴展是公司成長的核心動力，居民健康卡、銀行IC卡、移動支付等領域市場空間巨大，商業化應用逐步顯現，一旦市場需求開啟，公司將迎來跨越式發展階段，業績彈性大，給予“買入”投資建議。（浙商證券 分析師：劉遲到）