每經記者韓海龍實習記者陳賢麗 在8月以來的這一輪股指下行過程中，卻有文峰股份等8只零售股受到產業資本青睞，被密集增持，個別股票甚至被二度舉牌——產業資本集體逆市突擊零售股，背后的邏輯是什么？這8只零售股具有怎樣的共性？《每日經濟新聞》記者為你一一梳理，并尋找具備相同潛質的更多零售股。 從8月開始，上證指數忐忑下行，9月21日，上證指數創下階段新低。這段時間最引人注目的便是產業資本密集逆市增持零售業。8月至今，已經有8只零售股被產業資本增持甚至舉牌，如文峰股份的精準增持、漢商集團被控股股東舉牌，今年以來已高位增持超過10%，豐琪投資也二度舉牌東百集團。 集體逆市增持 記者發現，此次被產業資本密集增持的個股中，除了東百集團外，其他7只個股的控股股東都表露了信心。 產業資本一向非常靈敏，8月2日，文峰股份（601010，收盤價13.28元）創下歷史新低12.60元，8月3日，文峰股份的第一、二大股東便聞風而動：江蘇文峰集團、南通新有斐大酒店有限公司雙雙增持了約342萬股和26萬股，約占流通股的2.78%和0.21%。 8月9日，王府井（600859，收盤價25.71元）的控股股東北京王府井國際商業發展有限公司也增持了96萬股，總共增持了0.23%。 8月15日，蘇寧電器（002024，收盤價6.05元）也發布公告稱，第二大股東蘇寧電器集團基于對公司發展前景的強烈信心,計劃在未來的三個月內,對公司股票進行增持,增持總金額合計不超過十億元。蘇寧電器張近東持有蘇寧電器集團28%的股權。 8月8日東百集團（600693，收盤價8.06元）半年報披露，名不見經傳的豐琪投資以1659.66萬股的持股量一躍成為公司第二大股東，引起市場關注。僅一周之后，豐琪投資再度增持62.56萬股，觸發5%的舉牌紅線。豐琪投資又再次出手，購進1700余萬股，將持股比例推升至10.03%，再度觸發舉牌紅線。 8月31日和9月5日，百大集團（600865，收盤價5.02元）的控股股東西子聯合控股也分別增持了101萬股和276萬股，總共增持了10%。 9月5日，永輝超市（601933，收盤價23.05元）發布增發公告，大股東張軒松將以現金7.9億元認購3510萬股。值得一提的是，永輝超市在今年5月花費3000萬元買入了人人樂216萬股，一舉成為其第三大流通股東。《每日經濟新聞》記者發現，零售業行內偏愛互相舉牌。此前銀泰屢次想通過二級市場增持控股鄂武商但未能如愿，時下茂業股份也正頻頻舉牌大商股份。 9月4日～18日，南京中商（600280，收盤價36.60元）實際控制人祝義材啟動了今年以來的第五度增持，本次祝義材累計增持1％。此次增持是祝義材繼9月初增持30.9萬股之后再度發力，當時，祝義材便稱，視市場情況擇機累計增持不超過5％的股份。9月兩次增持股份累加不足總股份本的1.5％，這也就意味著，未來祝義材還將增持，且增持的比例將超過70％。 9月20日，卓爾控股及卓爾控股股東閻志攜手一起增持了增持了漢商集團（600774，收盤價9.57元）約1082萬股和7萬股，總共增持6.79%。此前9月13日，兩者一起增持了86萬股。 值得注意的是，也有眾多零售股受到高管的增持。如開元投資（000516，收盤價5.12元）的高管曹鶴玲在8月分4次增持了1173萬股，持股比例為1.64%。紅旗連鎖（002697，收盤價16.48元）的高管喻實增持了0.37萬股；歐亞集團（600697，收盤價22.90元）高管曹和平也增持了16萬股；廣州友誼（000987，收盤價11.68元）各大高管在6月份也相繼增持了股份。 商業類股再成優質標的 在市場的悲觀情緒下，在商業類股整體估值已接近2008年低位之時，從來都是“狙擊”對象的商業類股再次成為產業資本眼中的優質標的。 今年年初，上證指數創下歷史低點。2月份，南京中商被實際控制人發出部分要約收購，祝義材計劃以3.76億元對南京中商再“集權”。有意思的是，祝義材在順利完成要約后仍不滿足，后又五度增持。 另一個典型案例是大商股份。7月27日，上證指數接近2100點階段低點的時候，在股權收購方面作風凌厲的“茂業系”接近舉牌（增持4.5%）的動作大力增持。 可以毫不夸張地用“投資界里零售百貨做得最好，零售百貨界里投資做得最好”來形容“茂業系”在零售百貨和資本市場的作為。舉牌狂人黃茂如從2005年開始頻頻上演蛇吞象的大戲，7年凈賺42億元。 2005年成功入主成商集團同樣是茂業系的得意之作，當年其僅以3.8億元就拿下了成商集團65.75%的股權。茂業系真正在資本界聲名鵲起則要追溯到2008年其在不足一個半月時間里接連舉牌渤海物流、*ST國商、商業城。其近期出手大商股份的驚人之舉，更是引得外界對于產業資本再度抄底零售百貨行業之說。 單從資本市場來看，茂業系的抄底功底顯露無遺。 2005年6月14日，成商集團宣布，茂業系接受原第一大股東65.75%的股權，以復權價來看，彼時公司股價正處于10年以來的歷史底部，同期上證綜指998.23的經典底部恰好成型。伴隨著大盤沖擊6000點，茂業系手中持有的成商集團股權價值放大了超20倍。目前看來，上述股權收購依然有近6倍的溢價。 2008年給中國投資者留下的陰影是不可磨滅的，上證指數一瀉千里，6000點高位在不足一年時間就輕松跌破2000點，10月28日，1664.93點的歷史底部形成。 就在當年10月份，茂業系開始抄底，隨后的11、12月發生了震驚資本市場的茂業系“舉牌門”。目前，以復權價計算，渤海物流、商業城的股權溢價均在50%左右。*ST國商方面，2008年以0.76億元收購的A股股權已經套現2.36億元，目前持有的B股股權市值約為2億元。 如今A股再度面臨選擇：“向上”或者“向下”。曾在2005年、2008年抄底成功的茂業系，近期選擇增持成商集團，出手大商股份，是否是市場再度見底的信號，讓我們拭目以待。 增持背后的邏輯 就在9月21日還創下階段低點2018.26點之前，卓爾控股及卓爾控股股東閻志攜手一起增持了漢商集團約1082萬股和7萬股，總共增持6.79%。而8月至今，上證指數一路震蕩下行，并在9月21日創下階段低點，零售股又再次受到產業資本的集體增持。此次集體增持背后的邏輯是什么？ 8月終端零售增速環比抬升。中華全國商業信息中心統計數據顯示，8月全國百家重點大型零售企業零售額同比增長8.41%，雖仍低于去年同期增速13.57個百分點，但比上月增速回升約1個百分點。“預計這種增速還會持續下去。”申銀萬國分析師金澤斐認為。CPI穩步上行有利于零售商同店銷售的改善；去年國慶開始的消費下滑為今年的增長提供了較低的基數。“上游清庫存、商場促銷、居民消費意愿上升，推動8月零售數據有所好轉；上半年房地產銷量的反彈有助相關商品的需求在未來半年內釋放。”金澤斐在報告中說。 網購對實體零售的野蠻沖擊正在消退。盡管網購對實體零售企業長期影響依然存在，但是近期電商們非理性價格戰給了實體零售業喘氣的機會。而且網絡零售的偷逃稅收等不規范的商業行為正在步入規范，渠道的清理、代購的禁令等，都給傳統零售留出了調整的時間和空間。 行業估值處于歷史底部。根據同花順數據，零售行業指數在8月31日創下歷史最低點。“零售行業最悲觀的時刻已經過去了。”申銀萬國認為，“四季度是零售行業估值修復的最佳時期,由于短期并未有盈利的實質性推動,因此行情更多體現為板塊性機會。” 政策利好的推動。9月11日，國務院辦公廳關于印發國內貿易發展“十二五”規劃的通知。計劃在2015年社會消費品零售總額32萬億元左右，年均增長15%左右。 ·個股看點 按圖索驥梳理增持零售股3大共性 每經記者陳賢麗 上述8只被產業資本相中的零售股幾乎都是區域百貨零售龍頭、估值偏低、股本較小等特點，擁有自有物業也是產業資本的選擇標的。 那下一個可能被產業資本“看上”的會是哪些零售股？ 8只個股的3大共性 幾乎都是區域百貨零售龍頭 除了蘇寧電器，這7只個股幾乎都是區域百貨零售龍頭企業，有著無可比擬的核心商圈物業，資產優良而且具有稀缺和不可復制性。比如文峰股份是江蘇省二、三線城市為主的零售企業，是南通市最大的零售企業，從經濟增長看,南通作為江蘇的二線城市,未來的經濟增長將會具有較大的潛力。王府井不僅僅是北京的零售龍頭，更是整個行業當之無愧的老大。東百集團和永輝超市也是福州市的龍頭企業，漢商集團擁有武漢市“三圈一中心”優質商業資源，在外延擴張和內涵增長共同促動下商業主業穩健發展。 估值偏低 這些個股年報業績出現大幅下滑或者明顯低于預期，股價大幅下跌，估值偏低。東百集團中報凈利潤下滑了83%，漢商集團下滑49%，蘇寧電器下滑了33%。文峰股份由于業績增長不足1%，明顯低于市場預期，股價從7月初的14.87元在8月2日下滑至歷史最低點12.60元，兩個大股東精準增持，在8月3日雙雙增持。除了漢商集團外，其他個股的PE都比較低，如東百集團和蘇寧電器的PE才8倍和9倍。而目前整個零售業的平均PE在32倍左右。 小盤股居多 目前零售行業上市公司的平均股本大約在6.4億股，東百集團、百大集團、文峰股份、王府井等的股本大約在4億股左右。 自有物業是產業資本選擇的重點標的。 自有物業始終是商業零售行業的稀缺資源,零售類上市公司的自有物業可以提高公司經營穩定性,降低期間費用。唯一與上述零售股“低位突擊”不同的便是漢商集團，漢商集團從年初至今股價一直非常堅挺，從最低點的4.94元一路狂飆到9月20日最高點9.50元，而第二大股東和第三大股東卓爾控股和董事長閻志攜手在9月13日和9月20日高位出手共增持了6.79%，加上半年報增持的4.29%的股份，合計增持超過10%。為何閻志在如此高位還出手？這直接源于公司的自有物業，漢商集團目前在武漢市核心商業圈的自有物業資產已達到30萬平方米，即使以每平方米2萬元的保守價格估算，價值也達到60億元，而漢商集團的市值還不到20億元，自有物業的市值超過整個公司的市值。不僅如此，對于可比上市公司而言,文峰股份的自有物業比重較高，比重也已經超過60%。而7月6日，王府井董事長鄭萬河也表示，未來三年擬提升自有物業比例至40%左右。 誰是下一個？ 基于上述共性，目前有類似特征的零售股有步步高、合肥百貨、海印股份、廣州友誼等。 步步高（002251，收盤價21.00元）是湖南省的零售龍頭，目前已經成功進軍二、三線城市，正專注于消費需求迅速釋放的三、四線市場，采取“農村包圍城市”的經營策略,并順應需求變化提高大賣場占比及購物中心業態占比。自有物業也在迅速提高，固定資產和無形資產從今年年初的21.96億元增加至中期的23.94億元，占目前總資產的45%。9月21日的收盤價為21元，接近年初19.61元的底部。動態PE才14倍。步步高的股本也相對較小，為2.7億股。 合肥百貨（000417，收盤價7.27元）是皖江區域的龍頭企業，目前處于超跌部位。8月31日，合肥百貨股價創下歷史低位6.96元，9月21日的收盤價也才7.27元。目前的動態PE才12倍。“未來增長主要來源于成長門店發力和購物中心外延擴張的進行。”中銀國際分析師認為。中銀國際給予合肥百貨18倍市盈率。 海印股份（000861，收盤價13.36元）是廣東省二線城市茂名市的零售龍頭企業。今年年初的固定資產和無形資產共計21.96億元，而上半年這個數據提升至37.28億元。目前最大的亮點就是9月4日公告，公司低價獲得肇慶市高新區大旺大道南面地段土地使用權，用地凈面積6.6萬平方米，成交地價款為5955萬元。目前股本才4.9億股，動態PE為17倍。 廣州友誼（000987，收盤價11.68元）是廣東省廣州市的龍頭企業，目前處于超跌部位。9月21日收盤價為11.68元，與近期歷史最低點11.33元非常接近，目前動態PE還不到11倍，總股本為3.6億股，與上述被產業資本增持的零售股相似。而且值得注意的是早在6月份，有十大高管都已經相繼增持了股份。該公司自有物業9.5萬平方米,以3萬元/平方米的均價重估,物業重估值28.5億元。 ·行業趨勢 零售寒冬進行時未來電商沖擊有限 每經記者韓海龍 京東、蘇寧、國美的三國電商之戰最終以發改委價監局初步認定涉嫌價格欺詐行為結束，賺足眼球的同時三家電商也將付出應有的代價。而就在電商們激戰正酣的時候，傳統零售百貨行業的風采也不遑多讓，產業資本頻頻增持上市公司股權的風潮同樣掀起了“產業資本抄底”的熱議。 行業寒冬是否已經離去？曾經為傳統零售百貨帶來困擾的電商究竟是不是“狼來了”？《每日經濟新聞》記者對此展開調查。 8月數據上揚難言好轉 中華全國商業信息網、商務部發布了8月份重點零售企業數據，全國百家、50家、千家重點零售企業零售額分別同比上升8.41%、9.41%和8.5%，環比分別上升1%、3.2%和0.7%。 不過，上述數據較去年同期分別下滑13.8%、10.9%和6.2%。 民生證券認為，造成8月消費市場好于7月的原因有兩點，一是，7月份極端自然天氣對居民消費影響在8月份有所緩解和消除，零售市場恢復正常秩序；二是，不少零售企業借助七夕、暑假以及換季等展開促銷活動。 資料顯示，服裝受市場打折促銷力度加大影響，百家重點零售企業的銷售額同比增長16.72%，比7月份提升5.23%，是今年以來的月度增速第二高。 民生證券指出，七八月數據在意料之中，本身二季度就是淡季，淡季指數數據有明顯好轉不符合邏輯，行業現在的狀態是數據沒有明顯利好，四季度數據邏輯上會比二、三季度好，不過，產業資本頻繁增持是行業處在底部的信號。 “預期四季度同比好轉只是基于2011年同期低基數效應，從渠道草根調研和服裝訂貨會來看，難超預期，同時零售滯后于實體經濟，當前經濟持續下行，零售數據難言樂觀。”宏源證券則在表示行業拐點仍需等待的同時，看淡四季度零售百貨行業有所起色。 資料顯示，2012年零售百貨上市公司中期凈利潤同比下降1.15%，上半年百家零售企業零售額同比增長11.02%，近6年來僅高于2009年。 某零售百貨上市公司高管在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，很多企業的股價太低了，可以買一些作為戰略投資。至于業績底是否即將到來，還很難說。 有業內人士指出，雖然近期政府出臺了一系列政策，包括《國內貿易發展“十二五”規劃》提出到2015年，社會零售總額年增長要達到15%；銀行刷卡費率下調等，但是今明兩年仍是零售百貨行業的寒冬，市場整體形勢偏弱勢。 淡化電商威脅 對于普通消費者來說，電商大戰的喧囂塵埃落定后，依然要去超市購買喜愛的零食、飲料等生活用品，依然喜愛去商場試穿各色的服飾，依然享受著實物消費品所帶來的視覺、嗅覺上的享受。 天相證券指出，電商行業仍處于發展初期，雖然對傳統零售行業有一定影響，但是傳統零售業態仍將在很長一段時間內存在。 而據申銀萬國定量化測算，網購對實體零售百貨業態的具體沖擊幅度中，家電業態受電商沖擊最大，幅度約為14.3%，未來幾年將進一步提升到50%～60%；百貨業態受沖擊較小，幅度約為2.5%，未來可能進一步提升到6.8%～16.8%；超市收沖擊最小，幅度不足2.5%，未來將提升到5.8%～12.4%。 事實上，去商場看家電然后回家網購，已經成為眾多消費者的選擇，而鮮有消費者去超市看好飲料后再回家上網下單購買。 申銀萬國研究數據表明，目前傳統零售商毛利率在20%左右，穩中略降，而電商則大多不超過10%；凈利率方面傳統零售商約為4%，國內電商則多數處于虧損狀態，均值約為負的10%。 “雖然網絡零售依舊保持強勁的增長勢頭，但是已經從高速增長轉為快速增長。一方面，網絡購物增速處在下降通道，另一方面，實體零售的增速仍有望維持在10%～15%左右，距離網購的20%～30%的增速，差距較前幾年已經大大縮小，前幾年網購增速保持在200%～300%的水平。網購高速增長對實體零售份額的侵蝕高峰漸漸過去，實體零售業漸漸找到應對的策略和節奏。”申銀萬國認為，從電商沖擊這一角度來看，“最壞的時刻”或許已經過去。