每經編輯｜每經記者 陳俞伊    

每經記者 陳俞伊

業績“三級跳”乍聽上去是件令人興奮的好事，可如果是三級向下跳，那投資者就得郁悶了。渝三峽A（000565，收盤價9.84元）2009年其凈利潤還高達2.04億元，2010年凈利潤降至0.35億元，昨日（12月1日）公告稱其2011業績虧損至少1.1億元，這一業績突然驟虧過億的“三級跳”讓投資者有些措手不及，而公司對于業績下降的解釋又讓人疑竇叢生。

公司：計提資產減值致業績下降

渝三峽A昨日公告，預計2011年業績虧損1.1億元～1.4億元，而前渝三峽A業績尚處于盈利狀態，因此對這一急轉直下的業績大幅下降預告，公司應該給出一個令投資者信服的說法，然而公司的解釋卻似乎說服力不強。

公告中對于業績變動原因作出兩點說明：一是公司油漆業務生產經營正常，預計2011年營業收入增長10%以上；二是公司子公司重慶三峽英力化工有限公司仍處于停產狀態，甘氨酸市場價格低迷，經初步判斷該公司資產存在減值跡象。

既然公告中表示油漆業務經營正常，那就意味著業績下降主要是因為子公司三峽英力的資產減值？昨日 《每日經濟新聞》記者致電公司，董秘辦人員肯定了這種說法，他解釋說：“公司發現這部分資產有減值跡象，認為可能存在減值，因此要計提資產減值。”

可是，記者卻發現，公司今年前三季度凈利潤為1485萬元，沒有扣除資產減值準備。如果2010年凈利潤也不考慮因三峽英力甘氨酸項目停產而計提的1.7億元資產減值準備的話，則高達2.05億元。

也就是說，如果不考慮三峽英力資產減值準備對公司利潤的影響，今年前三季度的利潤僅占去年全年利潤的7.24%。油漆業務是渝三峽A的主營業務，在今年半年報中油漆業務收入占比達96%，2010年報中占比更高達97%，如果說油漆業務經營正常，那為何今年前三季度凈利潤僅為去年全年的7.32%呢？

募投項目行業毛利率低

“今年油漆行業的凈利潤全年都在下降，原材料很貴，產品價格上不去，利潤空間已經被壓縮到成本價附近了，”東北證券分析師欽琛向《每日經濟新聞》記者表示。

生意社化工設分析師張明也告訴《每日經濟新聞》記者，涂料產業鏈全行業每個環節利潤都在下降，雖然11月稍微有反彈跡象，但現貨市場的信心不會這么容易恢復的。

公司董秘辦人員接受記者采訪時也承認了這個事實，表示“原材料價格上漲比較快，利潤空間就比較小。”

渝三峽A2011年的半年報也顯示，除了脂膠漆類的油漆類產品毛利率全部下降，超過一半的產品毛利率下降達9%以上，最多的達到18.66%。毛利率大幅下降自然導致凈利潤大幅下降。

占比95%以上的主營行業毛利率利潤持續下降，昨日的公告為何對此卻只字未提呢？

今年10月12日，公司公告，收到證監會受理公司非公開發行股票行政許可申請材料的通知。非公開發行中有三個項目：預計投資金額最大的為5萬噸/年環保節能涂料項目，投資總額為4.8億元；其次為新疆渝三峽涂料化工有限公司年產1萬噸涂料項目，投資總額為9980萬元。兩個項目合計投資金額約5.80億元，占募集資金總額6.99億元的82.86%。

前述東北證券研究員卻告訴記者，“因為涂料行業毛利率太低了，大家都不關注涂料生產企業，覺得沒有什么利潤空間，很多做涂料的都轉型做其他了。”

行業毛利率下降，導致公司凈利潤直線下降，公司卻仍然募集資金繼續投資涂料行業，能不能成功增發是未知之數。某不愿具名的研究員認為，公司回避涂料行業毛利率的問題，原因之一可能是現在正處于增發審批關鍵時期。