萬八、萬六、萬三還是包年？保險資金須借券商渠道入市的原則已確定，競爭早已白熱化的券商機構分倉業務有望迎來巨額增量。券商一擁而上，試圖搶占一方地盤，對保險公司許諾的傭金率節節下滑。

證券業人士擔憂，保險公司低傭金率如果成為現實，原本難以撼動的基金傭金率勢必承受下調壓力，進而導致券商服務質量下降，形成惡性循環。如果券商、基金和保險公司陷入傭金“三國殺”局面，勢必傷及證券業的發展。

低費率拉攏保險客戶

保險公司應該如何與券商合作？如何核算傭金？哪些券商可以為保險公司提供通道服務？保險公司應通過券商入市的文件雖已下發，但具體細則至今未見分曉。這并不妨礙各大券商四處出擊，試圖在政策落地前盡量多地敲定合作的保險公司。

“我們給保險客戶開的傭金率參照給基金公司的席位租用費率，就是萬分之八。”一家券商機構客戶部的負責人如是說。有券商研究所所長透露，為了搶到保險客戶的大單，不少券商開出低價。“給保險客戶的傭金率尚未形成行規，一些大研究所開出萬分之六。如果保險公司承諾只在這家券商做，那么萬分之三都有可能。”

有券商人士透露，一些規模不大的券商為了爭搶保險客戶，不惜開出傭金“包年”的承諾。“這樣低的傭金水平以前只有一些私募基金獲得過。如果讓保險公司這樣的大資金客戶也"包年"，那肯定會打亂行業格局。”

上述研究所所長表示，一些中小券商急于以低傭金率籌碼拉攏保險公司的主要原因是擔憂拿不到資格。

據他透露，保監會今年初為8家一線券商下發批文，準許它們在業務開放后為保險公司提供交易通道的服務。滬深交易所8月發文，明確未來所有保險公司均需要清理自有席位，轉而通過券商開戶。“文件并沒有規定哪些券商可以承接保險公司的業務，難道只允許拿到保監會批文的8家券商開展業務？是否所有券商都可以爭取這些市場份額？到現在為止，官方還沒有給出一個說法。”

他表示，半年前，他所在的券商就向保監會遞交了申請，但至今沒有回音。為了避免錯失保險公司這塊大蛋糕，一些券商用低傭金率搶客戶。“生米先煮成熟飯。與保險公司談妥后，向監管層要政策時也更有說辭，不然根本沒有飯吃。”

兩種入市方案備選

市場人士分析，未來保險公司借券商通道入市主要有兩種方案。第一種方案是參照基金公司入市的做法，通過支付傭金的方式租用券商席位。第二種方案是保險公司在券商開戶，通過營業部席位進行交易。

業內人士解釋稱，租用席位的方式繞過了券商的“監控”，保險公司直接操盤，賬戶的保密性和安全性更高，可以享受券商提供的機構客戶賣方服務。但多年來，基金公司已形成了“萬分之八”的席位租用費率標準，保險公司要求降低費率的空間不大，將不得不承受較高的成本。此前，保險公司大多直接租用交易所席位，以“筆”為單位核算交易成本，不少席位一年的成本基本控制在100萬元內。如果通過券商租用席位，則將以交易量計算傭金。對一些大型保險公司而言，每年的交易成本將以億元計。

第二種方案的成本明顯低于第一種方案。保險公司憑借龐大的資金量，很容易在營業部獲得低廉的傭金率，但保險資金的交易情況對券商資產管理和自營部門而言基本透明，同時不能獲得券商的研究服務支持，賬戶的保密性無法得到保證。

“保險公司最終選擇第一種方案的概率比較大。”有券商人士透露，考慮到交易安全對保險公司的絕對重要性，它們很可能像基金公司一樣花錢買“保密”。

難守基金萬八費率

對于傭金暗戰，不少券商人士頗為擔憂。

一直以來，券商向基金公司收取的傭金率約定俗成地定在萬分之八，俗稱“機構批發價”。不少基金公司對此頗多異議。當年設定“萬八”的前提是散戶的平均費率在千分之二點五至千分之三之間，但散戶傭金率近年不斷下降，導致這個前提不復存在。

“未來保險公司如果通過租用席位的方式與券商合作，同時政策允許券商代銷保險產品，那么券商為保險公司提供的服務和基金幾乎同質化，基金公司為什么還要給券商高傭金？”有基金業人士表示，基金公司有相當一部分銷售依賴券商渠道，因此在與券商談判的過程中，萬分之八的傭金率難以撼動。基金公司將傭金轉嫁給了基民，而基民對傭金率向來敏感，如果保險公司的傭金率過低，那么基民肯定會向基金公司施加壓力，券商、保險和基金公司恐怕將形成互相殺價的局面。

“行業內應該首先達成共識，而不是各自為戰，盲目拉客，否則將損害整體利益。”有券商高管呼吁，券商為基金提供賣方服務的成本高企，如果機構客戶競爭殺低傭金，券商將難以承受。目前公募基金總規模為2萬億元。2010年年報顯示，各家基金公司合計為券商行業貢獻高達64億元的傭金收入。這意味著，機構傭金率的小幅下跌將導致券商行業數以億計的傭金損失。