每經記者  張昊

        4月16日股指期貨掛牌以來，期指主力已進行了三次換月，從最初的IF1005、IF1006、再到IF1007，三個時期的主力合約都體現出空頭兇悍殺跌，多頭慘遭屠殺的慘烈場面。同時在那段時間，利空政策也不斷出臺，配合著空頭對多頭有力絞殺，致使多頭毫無招架之力。

        不過隨著前期三個主力合約的換月離場，最新主力1008合約走向前臺，此時壓抑許久的多頭行情終于爆發，尤其是在農行H股上市后，期指多頭資金連同現貨市場掀起了一波罕見的逼空行情。

地產新政催生兇悍殺跌

        4月16日，期指四個合約以頗為平淡的走勢結束了上市“首日秀”，主力1005合約收至3415.6點，而同期滬深300指數下跌1.13%，全日走勢仍顯平淡，不過成交量卻驟減至200多億。期指“首日秀”除了受到媒體關注外，就其行情本身或對現貨市場影響而言，并沒有太多驚人之處。

        不過A股市場首次擁有做空機制，主力資金又怎能不嘗試期指做空的魅力呢？4月19日，期指上市第二個交易日，期指做空的威力終于顯現出來，隨之整個A股市場維持了數月的盤整格局被打破，一輪單邊下跌的行情最終展開。或許是因為期指的存在，讓這波單邊殺跌過程顯得異常兇悍，而這一切導火索都緣于期指上市當周出臺的地產新政。

        4月17日，國務院為遏制部分城市房價過快上漲的政策出臺，共出臺了十大措施以遏制房價上漲。地產調控政策的再度升級，直接導致4月19日后整個A股市場的放量大跌。

        4月19日期指1005合約跳空低開，全日重挫6.39%，成交量由上市首日近5萬手大幅放大至11萬手，收出大陰線，期現升水由上市首日的59點收斂至20點。與此同時，當日現貨市場的殺跌動能也異常兇猛，地產股更是一路狂瀉，現貨指數當日放量大跌5.36%，后市下跌空間隨之打開。

        5月5日穆迪評級再次發布可能下調葡萄牙主權信用評級，歐債危機進一步升級。國內方面，5月6日恒大地產率先宣布旗下樓盤降價，這進一步引發了對后市地產商陸續降價的擔憂。這些利空消息直接造成了當日地產、金融等權重板塊大幅殺跌。與此同時，1005合約當日下跌3.54%，報收至2967.4點。

        5月11日，我國4月經濟數據出爐，CPI和PPI分別為2.8%和6.8%，雙雙創出年內新高，市場對近期加息的猜測不絕于耳，這也導致了當日1005合約全日重挫3.99%。5月17日，1005合約還出現一波猛烈殺跌，在消息面并無利空的影響下，全日重創5.02%，最終報收至2719點。

        隨著1005合約離場，1006合約于5月24日正式成為主力合約。經過5月的大幅下跌，市場期待著主力1006合約能扭轉頹勢，但是地產新政的余威仍然不減，1006合約上市后，總體上仍保持著震蕩下跌的格局。

        其中5月28日，1006合約高開沖高至2942點，但隨后一路走低，最終1006合約下跌1.25%，報收至2865.2點。此后單邊下跌態勢再次延續，其中6月7日盤中還創下了2680點新低。

        市場對1006合約扭轉5月頹勢的期望最終落空，1007合約于6月21日正式走向前臺。6月28日晚間農行公布了首次公開發行A股詢價結果及發行價格區間，靴子落地，市場的情緒卻轉化為悲觀，29日期指1007合約下挫幅度高達5.15%，隨后期指進一走低，7月2日創下本輪行情低點2478.8點。

農行上市開啟逼空行情

        在市場經歷了1005、1006、1007三大主力合約的殺跌走勢后，1008合約在7月19日正式登場，而當日農行H股也正式上市，并且首日表現明顯優于A股。正是在農行上市的亮麗表現帶動下，期指1008合約也開啟了此后的一輪逼空行情。

        7月19日滬深300指數大漲2.54%點，逼近2700點；而1008合約也全日大漲2.94%。盤后中金所持倉排名披露，當日多頭凈增倉2000余手，似乎預示著一輪大級別的反彈就此展開。

        7月20日多頭依然維持兇猛升勢，果斷突破前期底部2700點阻力位，向上空間進一步拓展，當日1008合約報上漲1.79%，報收至2746點。

        7月22日在房產稅往后推遲一年消息明確后，壓抑地產股的憂慮隨之消除，當日地產板塊大幅上揚，市場人氣再次激發，1008合約也呈震蕩上揚走勢，并且尾盤沖高動能不減，最終該合約上漲1.46%，報收至2784.4點。

        7月28日消息面又迎來利好，在2010年二季度宏觀經濟形勢分析中，央行表示，當前經濟放緩是對于前期過快上漲的回調，是基數效應和宏觀調控的結果，有利于經濟結構的調整和可持續。同時央行表示，未來經濟放緩的可能性較大，但出現二次探底可能性不大。

        在這個利好消息的刺激下，1008合約臨近午盤時啟動新一輪震蕩上揚走勢，當日1008合約收漲3.94%，報收至2887.4點。

        隨后兩個交易日，1008合約維持小幅調整，但在8月2日，1008合約的多頭再次發力，合約強勢上探至2950.8點，再度創下本輪反彈的新高。

        縱觀1008合約的走勢，可謂是壓抑許久的多頭力量完全釋放，在上漲過程中，1008合約沒有多少調整，呈現近乎完美的逼空上揚，而空頭資金在多頭的強勢逼空中，敗下陣來。

同步播報

國泰君安成最大贏家

        在從4月下旬開始的空方殺跌過程中，以國泰君安為代表的期貨公司成為了最大空頭主力，被市場譽為“空軍一號”；然而在從7月開始的1008合約逼空式上漲中，以國泰君安為首的主力席位又通過多空倉位的迅速轉換，依舊維持著對市場走勢的精準預判，成為股指期貨上市以來的最大贏家。

前期堅定做空

        4月16日至4月26日，國泰君安連續7個交易日增加空單，空頭持倉量由最初339手上升至976手，同時1005合約4月26日收盤價已經較4月16日結算價下跌211.6點。5月10日至5月13日，國泰君安空頭持倉量連續累計增加653手，同期1005合約下跌17.4點。

        總體上看，國泰君安在1005合約上基本呈單邊空頭增倉態勢，在1006、1007合約上雖然還是延續著空頭策略，但是其空單增倉量大多限于當日增加空單，隔日減持；隨后又繼續增加空單，隔日又減持的操盤路徑。

進入7月后玩滑頭策略

        進入7月后，以國泰君安為首的主力席位沒有延續前期單邊做空策略，取而代之是大耍滑頭，多空迅速轉化。

        7月19日，1008合約大漲2.94%，國泰君安當日多頭加倉589手；7月20日，1008合約繼續上漲1.79%，國泰君安開始翻空，當日空頭席位增加643手空單；7月21日，1008合約如愿下跌0.06%，且當日國泰君安再次翻多，空頭席位減持1037手空單，多頭席位再次增加218手多單；7月22日，1008合約再次上漲1.46%，當日國泰君安又開始翻空，隨后交易日期指再次陷入調整。7月28日，1008合約大漲3.94%，當日國泰君安再次做空1104手；7月29日、30日1008合約開始調整，而國泰君安又在連續減持空單；8月2日1008合約創下本輪反彈行情2950.8高點，當日國泰君安再次翻空，其中空頭席位增加空單1371手，隨后行情下跌。

【后市】

中長期看多預期不變

　　  期指1008合約最終引領多頭力挽狂瀾，并創下本輪反彈新高2950.8點，此后行情似乎就陷入了僵局，那么反彈是不是到此為止？對此，每日經濟新聞》記者采訪了相關業內人士。

        對于本波反彈行情的定性，中證期貨期指首席分析師劉賓指出，這主要是前期政策調控下的超跌，所以才有近期政策壓力減弱后的報復性反彈，當然政策性壓力減弱，主要體現為政策面的相對真空。

        進入7月后，國內宏觀經濟陷入上下兩難的局面。一方面，擔憂趨緊的政策損害到前期努力，經濟面臨二次探底的危險；另一方面，擔憂趨松的政策導致經濟過熱，通脹高企，甚至出現經濟泡沫危險。在政策的兩難下，劉賓認為，有關部門出臺相對較少的政策，更多的是靠國家領導人的講話，來引導和影響市場的預期，總體上看，7月屬于政策真空期，這就對資本市場形成一定支撐。

        劉賓認為，下半年開始，管理層不斷為市場送暖風，特別是各行業刺激政策的公布，對市場形成明顯推動作用。盡管預計三季度經濟可能出現下滑，但是寬松的政策緩解了市場情緒，繼續對市場信心恢復帶來積極作用。

        新湖期貨分析師蔣林告訴  《每日經濟新聞》記者，中長期市場有兩大利好因素，首先是宏觀經濟政策可能再次放松，所以判斷經濟二次探底的概率微乎其微；其次，A股估值優勢是支持后市走高的一個重要因素。按照市場對于2010年凈利潤增速20%左右的預期，對應的動態市盈率僅15倍。縱向比較，目前A股市場整體季度市盈率估值、市凈率估值已經進入歷史底部區域。橫向比較，目前A股市場的估值已經從全球資本市場估值最高位回落，低于同為“金磚四國”的印度。因此中長期市場向好的格局不變，下半年市場再次創新低的可能性很小，盡管近期市場可能出現反復震蕩，但這是修復前期的大幅上漲。

【操作】

短線關注三大信號

        雖然業內人士對市場中長期看好的預期不變，但是在近期市場的震蕩調整中，投資者應該如何應對，尤其是現貨市場的投資者又該如何根據期指當日走勢，來判斷次日的大盤行情？對此，《每日經濟新聞》記者根據1008合約自7月19日成為主力合約以來的走勢，總結出本輪反彈行情中的三大多頭短線信號，供投資者參考。

信號一  前20家多空席位同時凈流出

        主力資金動向一向被譽為判斷后期行情的風向標，《每日經濟新聞》記者統計發現，如果當日期指下跌，前20大多空主力資金同時凈流出，次日行情出現上漲的概率極大。7月23日1008合約下跌0.03%，當日1008合約主力席位多空主力均在減倉，其中前20名多頭減倉603手，前20名空頭減倉1183手，多空主力一致減倉；次個交易日（7月26日）1008合約盤中上演V型反轉，最終收漲0.47%，現貨指數上漲0.42%。

        7月27日1008合約下跌0.67%，當日前20名多空主力同樣一致減倉，其中多頭減倉1008手，空頭減倉213手；次日（7月28日）1008合約大幅走高，全日漲幅達到3.94%，現貨指數上漲2.43%。

        7月29日、30日，期指連續兩個交易日出現小幅調整，但是多空主力在這兩個交易日仍是凈流出，隨后8月2日，1008合約創下2950.8新高，全日上漲1.92%，現貨指數上漲1.69%。

        8月6日，1008合約下跌0.95%，多空前20名主力再次出現凈減倉的情況，其中多頭減持2082手，空頭減持2188手。8月7日，1008合約上漲2.59%，現貨指數上漲1.64%

信號二  下跌當日期指貼水

        傳統意義上，期指較現貨指數升水是主力看多后市的表現，而出現貼水則是主力對后期市場的悲觀預期，但是通過對期指上市后的情況來看，傳統意義上的看法似乎并不成立。尤其是本輪1008合約行情中，期指當日下跌且出現貼水，次日市場出現的上漲的概率極大。

        7月21日，1008合約較現貨指數貼水2.93點；7月22日，1008合約上漲1.46%，現貨指數上漲1.24%；7月23日，期指1008合較現貨指數貼水17.72點，次個交易日  （7月26日），1008合約上漲0.47%，現貨指數上漲0.64%；8月3日，1008合約較現貨指數貼水9.17點，8月4日1008合約上漲0.6%，現貨指數上漲0.36%；8月5日，期指較現貨指數貼水4.43點；8月6日1008合約上漲2.59%，現貨指數上漲1.64%。

        記者發現，1008合約截至本周五的下跌行情當日，出現貼水共有6次，其中5次貼水成功預判了次日市場的上漲。唯一的例外是7月29日，期指較現指貼水1.18點，次日（30日）期現市場出現小幅下跌，不過在8月2日得到修正，當日期指1008合約上漲1.92%，并創下本輪行情新高2950.8點。

信號三  主力席位持倉變化

        除了上述兩大信號預示次日多頭行情之外，短線多頭的另一個信號則是觀察主力持倉變化，特別是國泰君安的持倉變化。

        7月19日，國泰君安在多頭席位增加多單589手，空頭席位則減持138手，而1008合約前20大多頭席位則累計增加凈多單3023手，遠大于空頭1022手凈增倉，次日（7月20日），1008合約上漲1.79%，現貨指數上漲2.2%。7月21日，國泰君安增加多單218手，空頭席位則減持空單1037手，而1008合前20名多頭席位累計增加凈多單1930手，遠高于空頭增加凈空單101手，次日（7月22日），1008合約上漲1.46%，現貨指數上漲1.24%。



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