我國合同能源管理（EMC）扶持政策細則即將出臺，節能服務產業未來幾年有望迎來井噴式發展，

智光電氣  （002169，收盤價17.32元）作為國內工業節電領域的系統服務商，成長潛力巨大。

高壓變頻器增長有望提速

        商業模式上，公司在構建了以全套工業節電產品自產為核心的供應鏈后，目前順應國家極具緊迫性的節能（電）形勢，積極打造以EMC為核心的節能服務產業。

        高壓大功率變頻調速系統將引領產品層面快速增長。公司通用高壓變頻器業務位居國內前列，需求旺盛，預計未來兩年高壓變頻器銷量由不足400套攀升至1080套  （增長170%），產品平均單價因平均功率上升，由54萬元/臺提高至72萬元/臺，收入由2億元攀升至7.8億元，貢獻總收入增量的67%。其他產品方面，新產品企業級電氣監控與能量管理系統帶來增長點，面向電網安全的消弧選線成套裝置穩定小幅增長，面向變電站高壓設備的在線監測設備/系統則實現快速增長，合計貢獻總收入增量23%。

        EMC業務引領商業模式革新和業務規模擴張。EMC業務和總包業務屬于節能產業的更高服務形式，面臨大力度政策扶持機遇。公司在國內高壓變頻器廠商中率先采取  “設備制造+EMC”組合模式，并具備分行業營銷售后服務中心支撐，預計公司EMC業務快速發展，2010年、2011年、2012年分別簽單1億、4億、8億，實現幾何級數擴張。

        我國高壓變頻器市場2009年達39億元，過去5年復合年均增長率38%，但仍處推廣初期，未來僅節能領域潛在存量市場即高達約600億元。“財政補貼+三稅減免”的財稅扶持政策相當于提升高壓變頻器節能效率約10%~15%，政策實施或極大激發市場潛在需求的釋放，市場未來2年有望實現約50%的超預期增速。

節能產業長期前景看好

        節能產業快速發展背景下，公司完善的工業節電硬件/軟件產品制造能力有望獲得可持續的產品訂單增長，面向電網的產品開發也具有樂觀的長期前景，而長期布局和準備中的EMC業務有望滿足更多層面節能產品/服務需求，從而迅速實現業務規模擴張、分享產業發展果實，目前公司從事EMC業務的子公司注冊資金2.5億元，已可推動公司實現約5億~10億元產值。

        公司致力于全方位本土工業節電服務商的業務模式雛形已經形成，長期前景更值得期待和重點關注。  中金公司



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