2010-04-20 03:04:38
在新老大股東獲利的同時,中小股東淪為了最終的受害者,因為交易后欣網視訊不僅失去原有的高成長性,還將背負沉重的債務負擔。
每經記者 李文藝 實習記者 張長潁
《每日經濟新聞》近期報道了欣網視訊(600403,收盤價21.79元)以6.47倍市盈率將高成長的通信類資產出售給大股東富欣投資,又以10.3倍市盈率從義煤集團裝入低質煤炭資產的事件。對于欣網視訊這一奇怪的“低賣高買”行為,外界頗為不解,這樣做的動機到底是什么?記者經過調查發現,低賣高買的背后,實際上是富欣投資和義煤集團各取所需:富欣投資通過出售殼資源成為二股東,為今后減持退出鋪平道路;而義煤集團通過借殼上市,避免了被整合的命運。但是在新老大股東獲利的同時,中小股東淪為了最終的受害者,因為交易后欣網視訊不僅失去原有的高成長性,還將背負沉重的債務負擔。
謎團
蹊蹺的“低賣高買”
4月12日,欣網視訊召開股東大會,通過了重大資產重組的預案。截至目前,該預案只需證監會等相關部門審核通過后即可執行。
資產重組預案顯示,欣網視訊將以1.42億元的價格,即相當于公司2009年業績的6.47倍市盈率出售全部資產和負債,受讓方正是欣網視訊現任大股東富欣投資。要知道,這一塊近三年來凈利潤復合增長率超過60%,資產負債率只有20%左右的優質資產,最終出售給大股東的評估價格只比賬面凈值增值了104.52%。
與此同時,欣網視訊以賬面凈值增值率高達323.38%的價格從義煤集團購入質地并不算好的煤炭資產。該資產不僅采礦權評估價格高出同行90%,對應市盈率達10.3倍,而且這部分資產的噸煤盈利還不到50元,低于上市煤炭企業的平均盈利水平。除此之外,義煤集團在將集團盈利資產全部注入上市公司后,還留下了不少虧損資產,這種資產剝離上市的做法也為欣網視訊今后的發展埋下了“地雷”。
欣網視訊在主營蒸蒸日上之時,為何選擇將高成長資產低價出售給大股東,又裝進成長性并不被看好的河南煤企?《每日經濟新聞》記者在持續調查后發現,富欣投資的高超“財技”和義煤集團急切上市的心態,或是出現此次重組的重要原因。
巧妙退出
富欣投資10年獲利超50倍
富欣投資用1.42億元低價回購欣網視訊的通信資產后,雖然退居公司第二大股東的位置,但仍持有2413.95萬股,最新市值5.26億元。
“事實上,這部分股份已經解禁,身為二股東后,富欣投資可以隨時減持套現,不像第一大股東有減持的限制。”一位市場人士這樣告訴記者。“富欣投資通過回購資產,出售欣網視訊的殼資源,即使考慮到1.42億元的回購成本,富欣投資仍將輕松賺取近4億元的利潤,外加一塊優質通信類資產,這還沒有包括欣網視訊上市多年的分紅。如果不這么做,富欣投資可能永遠是欣網視訊的第一大股東,永遠持有2000多萬股股權,卻無法變現。”
據了解,富欣投資2000年獲得欣網視訊股權時,前后付出僅1016萬元,照此計算,未來若將股權變現后,富欣投資10年將獲得超過50倍的巨額收益,同時還以較低的價格將欣網視訊的原來資產全部納入旗下,沒有半點損失,富欣投資的“高超財技”確實令人嘆為觀止。
其實,富欣投資本身就是一家創投企業,還曾持有過哈空調(600202,收盤價19.57元),寶光股份(600379,收盤價18.40元)等公司的股票。
上海某券商研究員告訴《每日經濟新聞》記者,富欣投資花10年時間運作資產上市再回購,空手賺取幾億元現金。待富欣投資回購這部分資產完成后,完全可以整合進其他資產,然后再度運作上市,故伎重施。
對此,記者試圖采訪富欣投資相關人士,但得知記者意圖后,該人士立即表示不方便接受采訪,掛掉了電話。
回避整合
義煤集團借殼上市
在欣網視訊高成長時期選擇退出,如果僅是富欣投資的單方面意愿,或許還很難成行,而急切期盼上市的義煤集團加入,就讓欣網視訊此次“換血”重組一拍即合。“我也不知道義煤集團怎么會想到去借殼南京的上市公司。據我了解,義煤集團急切希望上市,以免被整合。”河南煤炭行業一位知情人士向《每日經濟新聞》記者透露。目前正值河南省進行煤炭資源整合的關鍵時期,在可能整合的幾大集團中,義煤集團并不占任何優勢,因此如果不愿意被其他煤企整合兼并,那就只有選擇上市。
南京一位券商人士稱,原本最簡單的方式是將義煤集團與鄭州煤電(600121,收盤價11.36元)大股東鄭煤集團進行整合,兩家年產能都在2000多萬噸的大型煤企,合并后就能升級成年產5000萬噸的特大型煤企。不過,究竟是鄭煤集團整合義煤集團,還是義煤集團整合鄭煤集團,目前還沒有定論。
上述知情人士還稱,義煤集團和鄭煤集團實力差不多,但鄭煤集團旗下有鄭州煤電這個上市公司平臺,有一定相對優勢,所以并不想成為被整合對象的義煤集團只有借殼這一條路了。
此時正好遇到想賣殼退出的富欣投資,于是此后義煤集團就將賬面值為19.42億元的資產,通過評估增值323.38%,注入到上市公司,順利完成了借殼上市。“有了上市公司這個融資平臺,義煤集團向外擴張也更加容易了。”上述知情人士表示。
通過此次交易,富欣投資與義煤集團可謂是各取所需,達到了“雙贏”的效果。但在交易背后,欣網視訊的中小股東則淪為了最終的受害者,因為公司不僅失去了以往的高成長性,而且隨著煤炭資產的注入,還將背負數十億元的債務負擔。
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