每經記者  馬超彥  徐奎松

        金融危機之后的中國經濟復蘇之路將呈現什么樣的路線圖？V型，W型，還是L型？自年初以來，各路經濟學家爭辯不休，沒有定論，而12月11日出爐的11月份系列宏觀數據則可以“昭告天下”：中國經濟已經實現V型反轉。

        CPI十個月來首次由負轉正，11月份規模以上工業增加值同比增幅達到今年以來的最高點，11月份進出口總值實現年內首次同比正增長，城鎮固定資產投資、社會消費品零售總額均保持了穩定的增長勢頭……中國經濟上升態勢已不可阻擋。

        與此同時，11月M1與M2之間的剪刀差繼續擴大，顯示居民與企業的存款活期化趨勢在加速。基本面向好，流動性充裕，虎年A股上漲將得到有力的支撐。  

【話題1·經濟】

宏觀經濟啟動新一輪上升周期

        12月11日，國家統計局、中國人民銀行、海關總署發布11月份系列宏觀數據，CPI、規模以上工業增加值、進出口數據、以及M1和M2的數據，均讓人眼前一亮，信心大增。

亮點一：工業增加值同比大增

        統計局的數據顯示，11月份規模以上工業增加值同比增長19.2%，達到今年以來的最高點，顯示了工業回升的形勢繼續向好，工業回升的基礎在進一步增強。

        詳細的數據顯示，11月份，中國工業39個大類行業全部保持同比增長，494種產品中有421種產品同比增長。而11月份工業企業出口交貨值增速第一次由負轉正，規模以上工業企業出口交貨值增長了5.3%，10月份還是-7.3%，這充分顯示了工業產品的出口形勢正在好轉。

亮點二：CPI首次轉正

        數據顯示，11月份CPI同比增長0.6%，在連續9個月的負數之后，11月終于爬上正數。

        國家信息中心預測部副主任祝保良昨日在接受  《每日經濟新聞》專訪時說，盡管CPI環比變化不大，但同比出現反轉。這說明，2010年第一季度的增長速度還要加快。

        他預計，受中國經濟影響，明年整個世界經濟也會出現向好的勢頭。不過，祝保良分析，從明年的第二季度開始，同比增速將逐季減少，第四季度將更低。

亮點三：進出口總值正增長

        昨天海關總署的數據顯示，11月份我國進出口總值實現年內首次同比正增長，對外貿易明顯好轉。11月份當月，我國外貿進出口總值2082.1億美元，比去年同期增長9.8%，而10月份的該數據是同比下降10.7%。

        具體而言，11月份進口數據意料之中地大幅增長26.7%，而上月還是同比下降6%；貿易順差則在上月達到年內高峰后，本月再次回落至200億之內，中國外貿正在更加平衡地發展。

        國泰君安首席經濟學家李迅雷認為，進口的強勁反彈證實了受大規模投資帶動，內需明顯擴大。

        此外，1~11月份城鎮固定資產投資168634億元，同比增長32.1%；社會消費品零售總額11339億元，同比增長15.8%，相比去年第四季度的低點數據，均保持了穩定的增長勢頭。

        隨著國家經濟刺激計劃的不斷實施，中國經濟的上升態勢在11月份明朗化，這預示著中國初步戰勝了這一輪的金融危機，不僅保8是水到渠成的事，從2010年開始，中國可能從真正意義上步入另一輪的上升周期階段。

        該趨勢基本得到了北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐、燕京華僑大學校長華生兩位專家的認可。曹鳳岐在接受記者采訪時表示，今年7月時，各項宏觀經濟指標都已經開始回升，而從11月份的數據看，中國經濟已經企穩回升。華生則認為，從2、3季度看經濟增長就已經在加速了，這種勢頭可能會持續到明年1季度。

【話題2·流動性】

M1、M2剪刀差擴大  流動性充裕

        11月份，中國廣義貨幣供應量M2增幅達29.74%，高于10月份同比增幅0.23個百分點，狹義貨幣供應量M1同比增長34.63%，增幅比上月末高2.60個百分點。M1增速反超M2增速4.89個百分點，這已經是連續第三個月M1增速上穿M2，剪刀差在繼續擴大。總體看，居民與企業的存款活期化趨勢出現加速。

        通常的情況下，M1的量應該低于M2的量，但是現在數據表明大家把存款活期化，從中長期的、定期存款變成活期存款，投資目標就包括股市和樓市。

        摩根大通董事總經理李晶認為，現在M1比M2高，表明未來幾個月股市的流動性是非常充裕的。

        中國農業銀行高級經濟學家何志成在接受  《每日經濟新聞》專訪時分析，M1與M2剪刀差拉大，說明居民儲蓄下降。最近又出現了新的情況，從通貨膨脹預期抬頭的年中開始，很多老百姓把很多銀行儲蓄轉化為房地產儲蓄。

        未來流動性會如何演變呢？曹鳳岐認為，M1和M2增速這么快，貨幣供應量預測明年可能會有所調控，不過M1增速還會持續一段時間。莫尼塔策略分析師張志洲表示，雖然明年下半年的趨勢目前還無法看清楚，M1增速持續到明年1季度起碼不成問題。而從貨幣運行規律來看，一般情況下M1和M2的反剪刀差會在高位運行半年左右。

        10月人民幣貸款增量2530億創下年內新底，11月份人民幣貸款增加2948億元，高出10月份418億。

        業內人士的一個共識是，2010年政府會開始控制投資規模和速度，總體信貸增量將比今年減少。但業界也預期，要保證8%的經濟增長率，投資增速很難低于25%。根據投資增長18%~25%的速度計算，全年新增貸款8萬億。

        李晶指出，雖然2010年總體貸款增長應會緩和，但放貸活動應仍舊比較積極，為進行中的基礎設施項目和受益于政府支持的增長行業提供融資，預計流動性狀況仍將比較活躍。

【話題3·物價】

價格走高  通脹預期受關注

        下半年以來，通脹預期已經開始抬頭，11月CPI由負轉正，令市場人士對國內通貨膨脹預期進一步加大。

        近幾個月國內食品價格快速上揚，尤其臨近元旦和春節，物價會進一步抬高。房地產價格已經進入巔峰時期，股指升高，國際石油和黃金等大宗商品的價格持續高位,國內流動性持續充裕。種種跡象表明，在經濟反轉之后，價格走高可能會隨時跟進。

        12月10日，國家發改委副主任彭森主持召開了全國物價局長會議，提出我國正處于大發展、大變革時代，為“保增長、保民生、保穩定”，隨時應對價格異常波動可能性增加等新挑戰。另據《每日經濟新聞》獲悉，中國人民大學農學院副教授毛學峰正在為發改委起草明年的物價調整方案。

        12月11日，在月度數據發布新聞發布會上，國家統計局發言人盛來運說，"價格太高太低都不行。”例如農產品價格太低，農民收入就會下降；農產品價格適度上漲，農民就會增收，就會擴大消費;但同時，價格上漲會對低收入群體的生活質量產生影響。這就要按照中央經濟工作會議所要求的，加大收入分配調整力度，增加低收入群體收入，增強他們的消費能力。

【話題4·股市】

A股震蕩向上明年到4000？

　　  近幾年，A股市場總是領先于宏觀經濟3至6個月的時間作出反應。A股市場作為國民經濟  “晴雨表”的作用愈加接近真實。

        上證綜指在2007年10月中旬創出了歷史新高6124點，之后便掉頭向下。當時的宏觀經濟仍舊處在一路高歌的形勢下，不過半年各種緊縮的重拳撲面而來。由此看來A股提前準確預報了經濟的未來走勢。

        另外一次準確預報是在2008年。當年10月底11月初的時候，上證指數達到了階段性的底部1664點，在當時市場人士對未來持一片悲觀預期的情況下，股指卻從底部逐漸抬高。與此同時，經濟基本面在幾個月后開始見底回升，宏觀經濟數據報喜不斷，直到現在V型反轉勢頭的確認。

        股市不僅是經濟的“晴雨表”，同時也受到經濟的影響。此輪宏觀經濟上升新周期也必將反映到股市上來。李晶認為，受益于公共投資持續、房地產私人投資回升以及消費行業復蘇，2010年中國經濟將繼續強勁增長。

        業內人士普遍認為，A股大盤近期的連續回調主要受到外圍因素的影響，國內向好的因素一直沒有出現變化。周線、月線指標和形態顯示大盤未來趨勢向上。

        曹鳳岐認為，A股與全球市場的聯系越來越緊密，受外圍市場牽連，上漲過程中存在波動也是正常的。他表示，明年股市比今年好，明年上半年會進入上升通道。華生從企業盈利角度看，認為它會支撐股市上漲。

        張志洲表示，A股市場有基本面支撐，未來是緩慢震蕩往上走，迅猛漲勢可能不會出現了。國信證券策略分析師黃學軍說，經濟增長具有確定性，增長的力量將由政府推動的“國進民退”轉換到民間投資的“民進國退”。而股市的上升之路也可以看到明年上半年，至少一季度沒有問題。

        還有更樂觀的觀點。李晶認為明年A股必上4000點。中信證券預計明年上證綜指的高點有可能觸及4500點。



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